Valoración de diferentes tipos de valores financieros (con fórmula)

Este artículo arroja luz sobre la valoración de diferentes tipos de valores financieros.

Valuación de Seguridad Financiera # 1. Valuación de Bonos:

El valor de los bonos se determina comúnmente mediante el uso de una técnica de capitalización.

En el caso de un bono sin período de vencimiento, su valor puede medirse con la ayuda de la siguiente fórmula:

La ecuación anterior es una serie infinita de Re. 1 al año y el valor del bono es la suma descontada de la serie infinita. La tasa de capitalización en el caso de un bono se toma como la tasa de interés o el rendimiento de los bonos de riesgo similar.

Para ilustrar el proceso de determinación del valor de un bono perpetuo, suponga que una compañía emite un R de pago de bonos perpetuo. 60 intereses anuales a perpetuidad y dichos bonos tienen una tasa de rendimiento del 5 por ciento en las condiciones actuales del mercado.

Entonces el valor del bono será el siguiente:

Si la tasa de interés vigente aumenta a 6 por ciento, el valor del bono se reduce a Rs. 1.000 (Rs. 60/06 = Rs. 1.000). En lo que respecta a la valoración de bonos redimibles con cierto período de vencimiento, la corriente de pagos de intereses futuros y el reembolso del principal se descuentan al valor presente con una tasa de capitalización seleccionada.

La siguiente fórmula se utiliza para encontrar el valor de un bono con vencimiento a 4 años:

Aquí M- Valor de vencimiento del bono.

Supongamos, por ejemplo, un enlace de Rs. El vencimiento de 1.000 en 5 años, tiene una tasa de interés del 7 por ciento y la tasa de capitalización apropiada es del 5 por ciento.

El valor presente del bono se calcula a continuación:

El valor de los bonos cambia en correspondencia con los cambios en la tasa de interés del mercado. Este cambio tiene lugar en la dirección opuesta. Cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los bonos pendientes cae y viceversa.

A los 3 años del vencimiento del bono, a continuación se presenta el valor actual del bono a diferentes tasas de interés:

Un vistazo a la tabla anterior hará evidente que con un aumento en la tasa de capitalización, el valor actual del bono cae. El grado de cambio en el valor de los bonos en respuesta al cambio en la tasa de capitalización está influenciado principalmente por el período de vencimiento del bono.

Cuanto más largo es el vencimiento de un valor, mayor es su cambio de precio en respuesta a un cambio dado en las tasas de interés. Dado el riesgo de incumplimiento de dos bonos, el valor de uno con el vencimiento más largo está expuesto a un mayor riesgo a raíz de un aumento en las tasas de interés. Si el bono se mantiene hasta su vencimiento, no se pierde dinero del capital debido a las fluctuaciones del rendimiento del mercado.

El peligro de una gran caída en el valor principal de la fianza surge solo si la garantía debe venderse con poca antelación, lo que comprende el riesgo de tasa de interés. La Tabla 6.3 muestra el efecto del tiempo hasta el vencimiento en el grado de riesgo de tasa de interés.

Una mirada más cercana a la Tabla 6.3 explica por qué los bonos a corto plazo generalmente tienen rendimientos más bajos que los bonos a largo plazo. También explica los motivos de la preferencia de la gerencia por mantener bonos a corto plazo en reservas cercanas al efectivo mantenidas con fines de precaución.

Cabe señalar aquí que el riesgo de tasa de interés afecta solo el valor presente del bono. No tendrá ningún efecto sobre el valor del bono en el futuro cuando el bono alcance su vencimiento. En la fecha de vencimiento, el bono será redimido por Rs. 1, 000 La Figura 6.1 muestra el efecto del tiempo hasta el vencimiento sobre el valor presente de los bonos con diferentes factores de descuento.

Los bonos Aa tienen valores actuales más altos que los bonos A (y, por lo tanto, un rendimiento más bajo si se compran al precio más alto). Pero tenga en cuenta que la diferencia en el grado de seguridad no tiene efecto con respecto a los cambios en la tasa de interés.

El tiempo hasta el vencimiento causa grandes fluctuaciones en el valor presente de los bonos a 5 años. Los bonos a 1 año muestran pequeñas fluctuaciones en el valor presente. Tomamos los siguientes ejemplos para explicar el proceso de determinación del valor del bono.

Ilustración I :

Un gerente de finanzas está contemplando comprar valores negociables por un período de 18 meses a 2 años. Está particularmente interesado en dos bonos de Universal Steel: 8% de bonos, Rs, 1, 000, vencimiento en 1995 y 4% de bonos, Rs. 1.000, vencimiento 1993. El 1 de enero de 1991, el rendimiento de los bonos a 3 años fue del 5 por ciento; En los bonos a 5 años fue del 7 por ciento. ¿Cuál es el valor presente de cada bono?

Solución:

1991-93 Intereses Rs. 40 × 2.723 donde el factor del valor presente para un período de 3 años al 5% en la tabla de anualidades es 2-723

= Rs. 108.92

1993: Rs principales. 1, 000 × 0, 864 Donde, .864 = 3 años. Factor único del 5% en la tabla de pagos. = Rs. 864

Valor total de la emisión de 1991 = Rs 972.92

Emisión de 1995 a una tasa de capitalización del 7%.

1991: 85 Rs de interés. 80 x 4.1000 Donde 4.100 = 5 — año, factor del 7%

= Rs. 328.00

1995: Rs principales. 1, 000 × 713 Donde 713 = 5 años

Rs. 713.00 factor 7%

Valor total de la emisión de 1995 Rs. 1, 041.00

Responder:

El valor presente de la emisión de 1991 es Rs. 972.92 y el de la edición de 1995 es Rs. 1, 041.00

Ilustración - II:

Si la tasa de capitalización de las emisiones de bonos aumenta en un 1 por ciento, ¿cuál será el cambio en el valor de los dos bonos? (Supongamos una caída inmediata el 1 de enero de 1991)

Solución:

Un aumento en las tasas de interés hace que los valores de los bonos caigan. Esperamos que el bono a largo plazo experimente una mayor caída, porque los bonos a largo plazo fluctúan en un rango de precios más amplio en el mercado.

Los nuevos valores serían:

La edición de 1993 cayó de Rs. 972.92 a Rs. 946.92 = Rs. 26.

La edición de 1995 cayó de Rs. 1, 041.00 a Rs. 1, 000.44% = Rs. 40.56.

Valoración de seguridad financiera n. ° 2. Valoración de acciones preferentes:

Las acciones preferidas aseguran el pago de dividendos regular de su propietario a una tasa estipulada similar al interés de los bonos y las emisiones más preferidas tienen la función de llamada que permite a la compañía emisora retirarse o convertirla en acciones comunes a opción de la empresa. Sin embargo, la mayoría de los problemas son de carácter perpetuo y no se retiran durante el tiempo de vida de la empresa. El valor de tales emisiones es el flujo de dividendos futuros descontados al valor presente.

La fórmula es:

Dónde:

D = Dividendo sobre acciones preferentes

Kp = tasa de capitalización o rendimiento de acciones preferentes de compañías que ofrecen un grado de seguridad y un registro de declaración de dividendos similares.

El rendimiento de una acción preferente es similar al de un bono perpetuo.

Para ilustrar, una empresa tiene un 8 por ciento de Rs. 100 por acción preferida en un momento en que acciones similares rinden 5, 70 por ciento.

El valor de la acción será:

En el caso de una acción preferente rescatable que tenga una fecha de vencimiento específica, su valor se determinará de la misma manera que para los bonos. El flujo de dividendos futuros esperados se descuenta al valor presente utilizando la tasa de rendimiento como factor de descuento.

Ilustración III :

Tele-vista Electronics Corporation Ltd. emitió acciones preferentes de valor nominal de Rs. 100. Las acciones pagan una Rs. 3 dividendos. Las acciones preferentes de esta calidad actualmente rinden un 6 por ciento. ¿Cuál es el valor de esta acción?

Valoración de seguridad financiera n. ° 3. Valoración de acciones comunes:

Si bien el enfoque de ganancias capitalizadas se puede emplear de manera provechosa para determinar el valor actual de las acciones comunes, el proceso de valoración que se sigue en el caso de bonos y acciones preferentes, será diferente en el caso de la valoración de acciones comunes debido a ciertas características comunes. acciones a diferencia de bonos y acciones preferentes. Por lo tanto, a diferencia de los bonos, una acción de acciones comunes no tiene vencimiento.

Es un reclamo a perpetuidad en el flujo de ingresos y activos de la compañía emisora. Además, no hay tasa de rendimiento prometida. Si bien los pagos de intereses y dividendos futuros de bonos y acciones preferentes se pueden conocer con certeza, en el caso de las acciones comunes que prevén ganancias futuras, los dividendos y el precio de las acciones no es una tarea fácil.

Otro rasgo característico de las acciones comunes es que, a diferencia de los intereses y las acciones preferentes, los dividendos, las ganancias y los dividendos de las acciones comunes tienden a crecer. Por lo tanto, no se puede esperar que la tasa actual de dividendos en acciones ordinarias se mantenga constante. En vista de esto, las fórmulas de anualidad estándar no se pueden aplicar y habrá que utilizar otras técnicas.

Estimación del valor de una acción común:

Normalmente, el valor actual de las acciones comunes se determina haciendo uso de la siguiente fórmula:

dónde,

Po = Valor actual de la acción.

D1 = dividendos en efectivo al final del período de ingresos corrientes.

r = Tasa de rendimiento esperada por los accionistas.

g = Tasa de crecimiento esperada en las ganancias de la Compañía.

Nuestra presunción en la fórmula anterior es que las acciones se mantienen durante un año, se recibe un dividendo y las acciones se eliminan al final de un año.

La siguiente ilustración explicará la valoración de las acciones ordinarias mantenidas durante un año:

Ilustración IV:

Un inversor está contemplando la compra de acciones ordinarias de Aristocrat Trading Company que mantendrá durante un año. El aristócrata ganó Rs. 5 por acción el año pasado, y pagó un dividendo de Rs. 3. Las ganancias y los dividendos han aumentado en un promedio de alrededor del 5 por ciento anual en los últimos 10 años y se espera que esta tasa de crecimiento continúe. La tasa de rendimiento esperada del mercado para esas acciones es del 12 por ciento. Encuentra el valor actual de las acciones comunes.

Estimación del valor de las acciones comunes - Caso de varios períodos :

Cuando las acciones ordinarias se mantienen a perpetuidad, su valor se calculará de la manera en que se calculó el valor de los bonos perpetuos. Este valor de una acción ordinaria será el valor presente de su flujo de dividendos. Para un inversionista individual, los flujos de efectivo consisten en dividendos más ganancias de capital, pero para los inversionistas totales, los flujos de efectivo esperados consisten solo de dividendos futuros. A menos que una empresa se liquide o se venda a otra empresa, los flujos de efectivo recibidos por los accionistas en su conjunto consisten en una corriente de dividendos. Así:

Valor de la acción Po = Pv de los dividendos futuros esperados.

La fórmula anterior representa un modelo general de valoración de acciones porque Dt. puede ser cualquier cosa; Puede ser ascendente, descendente, constante o incluso puede fluctuar aleatoriamente. Sin embargo, para fines prácticos, será más útil estimar un patrón particular de cambio en los dividendos durante un período de tiempo y desarrollar una versión simplificada del modelo de valoración de acciones. Por consiguiente, el modelo de valoración de stock puede desarrollarse por separado para la valoración con crecimiento cero, crecimiento normal y situaciones de crecimiento anormal.

Valor de las acciones comunes con tasa de crecimiento cero :

Si se espera que la tasa de crecimiento futuro en dividendos sea cero, el valor de las acciones se determinará con la ayuda de la siguiente fórmula:

Valoración de acciones comunes con tasa de crecimiento normal :

Cuando se espera que las ganancias y los dividendos de las acciones comunes crezcan anualmente a la tasa normal (la tasa normal es la tasa de crecimiento anual promedio del ingreso nacional), el valor actual de las acciones comunes se obtiene mediante la siguiente fórmula:

El modelo de crecimiento constante anterior es idéntico al modelo de período único analizado anteriormente. En pocas palabras, el valor presente de una acción común es igual al dividendo inicial dividido por la tasa de capitalización menos la tasa de crecimiento.

Valoración de acciones comunes con tasa de crecimiento anormal:

Cuando hablamos de acciones ordinarias de una compañía con tasa de crecimiento anormal, queremos decir que se espera que las ganancias y la tasa de dividendos de la compañía crezcan a una tasa más alta que la tasa promedio para un período determinado, digamos 10 años, y después de eso crezcan a una tasa normal. tarifa.

El valor de las acciones comunes de dicha empresa se determina con la ayuda de la siguiente fórmula:

Dónde,

gs = tasa de crecimiento anormal

gn = tasa de crecimiento normal

N = el período de crecimiento supernormal.

Este modelo representa el valor presente de los dividendos durante el período anormal + el valor del precio de las acciones al final del período anormal descontado hasta el presente.

La siguiente ilustración explicará el método para calcular el valor de una acción común con crecimiento anormal.

Ilustración V:

Rashtriya Chemicals Ltd. pagó dividendos del orden de Rs. 3 por acción, que se espera que crezca un 20 por ciento al año durante los próximos 10 años y, posteriormente, a un 4 por ciento al año por tiempo indefinido. La tasa de rendimiento requerida de los accionistas es del 10 por ciento sobre una inversión con este grado de riesgo. ¿Cuál es el valor de la acción?

Solución:

Suposiciones

(a) La tasa de capitalización es del 10%, es decir, Ks = 10%

(b) La tasa de crecimiento es del 20% durante diez años, 4% después, es decir, gs = 20%, gn = 4% y N = 10.

Por lo tanto, el precio actual (Po) es Rs. 198.81 y el precio esperado en el año diez (p 10) es Rs. 385.80. Esto representa una tasa de crecimiento promedio del 6 por ciento. En la primera parte del período de crecimiento anormal de diez años, la tasa de crecimiento anual esperada del precio de las acciones es superior al 7 por ciento y inferior al 7 por ciento hacia el final del período.

A partir del año once en adelante, se espera que el precio de las acciones y el dividendo de la compañía crezcan a una tasa normal del 5 por ciento.