Teoría puramente monetaria del ciclo comercial: por RG Hawtrey

Teoría puramente monetaria del ciclo comercial: por RG Hawtrey!

RG Hawtrey describe el ciclo comercial como un fenómeno puramente monetario, en este sentido que todos los cambios en el nivel de actividad económica no son más que reflejos de cambios en el flujo de dinero.

Por lo tanto, sostiene firmemente la opinión de que las causas de las fluctuaciones cíclicas se encontrarían solo en aquellos factores que producen expansiones y contracciones en el flujo de dinero: la oferta monetaria. Por lo tanto, la causa última de las fluctuaciones económicas se encuentra en el sistema monetario.

Según Hawtrey, el factor principal que afecta el flujo de dinero, la oferta monetaria, es la creación de crédito por parte del sistema bancario. Para él, los cambios en los ingresos y gastos son causados ​​por cambios en el volumen del crédito bancario. Las causas reales del ciclo comercial pueden atribuirse a las variaciones en la demanda efectiva que se producen debido a los cambios en el crédito bancario. Por lo tanto, "el ciclo comercial es un fenómeno monetario, porque la demanda general es en sí misma un fenómeno monetario".

Señala que es la tasa de progreso del desarrollo del crédito lo que determina la extensión y la duración del ciclo, por lo tanto, "cuando se aceleran los movimientos del crédito, se acorta el período del ciclo". Esto implica que si las facilidades crediticias no existen., la fluctuación no se produce. Entonces, al controlar el crédito, uno puede controlar las fluctuaciones en la actividad económica.

Además, sostiene que aunque la tasa de avance de los ciclos puede estar influenciada por causas no monetarias, estos factores operan indirectamente y por medio del movimiento crediticio. Por ejemplo, un factor no monetario, como el optimismo en una industria en particular, puede afectar directamente la actividad, pero no puede ejercer una influencia general en la industria a menos que se permita que el optimismo se refleje a sí mismo a través de cambios monetarios, es decir, a través del aumento de los préstamos. Por estas razones, Hawtrey consideraba el ciclo comercial como un fenómeno puramente monetario.

La esencia de la teoría de Hawtrey es que la inestabilidad inherente en el crédito bancario provoca cambios en el flujo de dinero que, en efecto, conduce a variaciones cíclicas. Una expansión económica es causada por la expansión del crédito bancario y la crisis económica ocurre tan pronto como el sistema bancario detiene la creación de crédito; Así, una contracción del crédito conduce a una depresión.

La secuencia monetaria de un ciclo comercial:

Básicamente, la teoría de Hawtrey se basa en los siguientes postulados:

1. El ingreso del consumidor es el agregado del ingreso monetario = ingreso nacional o ingreso de la comunidad en general.

2. El desembolso de los consumidores es el agregado del gasto de dinero en consumo e inversión.

3. El desembolso total de los consumidores constituye la demanda efectiva agregada de la comunidad de bienes y servicios reales. Así, la demanda general es una demanda monetaria.

4. Los mayoristas o comerciantes tienen una posición estratégica en la economía. Son extremadamente sensibles en su negocio de acumulación de acciones a los cambios en la tasa de interés.

5. Los cambios en el flujo de dinero generalmente son causados ​​por la naturaleza inestable del crédito bancario. Por lo tanto, el crédito bancario tiene un significado único en el modelo cíclico de Hawtrey.

Según Hawtrey, los cambios en la actividad comercial se deben principalmente a variaciones en la demanda efectiva o al desembolso de los consumidores. Es el ingreso monetario total lo que determina el desembolso de los consumidores. La estabilidad de todo el sistema económico se deriva del establecimiento del equilibrio monetario.

Bajo equilibrio monetario:

(i) Desembolso de los consumidores = ingresos de los consumidores;

(ii) Consumo = producción;

(iii) Los saldos en efectivo de los consumidores y comerciantes permanecen sin cambios;

(iv) el flujo de crédito bancario es constante;

(v) Tasa de interés de mercado = la tasa de ganancia;

(vi) Los salarios (como costos monetarios) y los precios en general son iguales (esto significa un margen de beneficio normal y la tasa normal de actividad productiva); y

(vii) No hay exportación neta o importación de oro.

Hawtrey sostiene que tal situación de equilibrio monetario es de un equilibrio extremadamente delicado, que puede ser fácilmente dislocado por cualquier número de causas y cuando se altera, tiende a pasar a un período de transición de desequilibrio acumulativo.

Enfatizó que principalmente es la naturaleza inestable del sistema crediticio en la economía lo que causa cambios en el flujo de dinero y perturba el equilibrio monetario. En este sentido, siente que la tasa de descuento o la tasa de interés ejerce una gran influencia.

La fase de expansión:

Una fase de expansión típica, según Hawtrey, podría proceder a lo largo de las siguientes líneas.

La fase de expansión del ciclo comercial es provocada por un aumento del crédito y dura mientras la expansión del crédito continúe. Los bancos llevan a cabo una expansión crediticia a través de la flexibilización de las condiciones de los préstamos, junto con una reducción en la tasa de descuento, lo que reduce los costos del crédito.

Al reducir sus tasas de préstamos, los bancos estimulan los préstamos. Tal reducción en la tasa de interés es un gran estímulo para los mayoristas (o comerciantes). Según Hawtrey, los comerciantes están en una posición estratégica, ya que tienden a llevar sus grandes acciones principalmente con dinero prestado.

Además, los comerciantes suelen marcar sus ganancias como una fracción del valor de una gran facturación de bienes. Por lo tanto, un pequeño cambio en la tasa de interés afecta sus ganancias en una medida desproporcionadamente grande. Por lo tanto, son muy sensibles al cambio en la tasa de interés.

Se induce a los comerciantes a aumentar sus existencias (inventarios) cuando baja la tasa de interés. Por lo tanto, dan gran orden a los productores; el aumento de las órdenes de los comerciantes hace que los productores aumenten su nivel de producción y empleo. Esto a su vez conduce a un aumento de los ingresos y la demanda monetaria.

"Por lo tanto, toda la cantidad de fondos creados por el banco se recibe como ingresos, ya sean ganancias, salarios, rentas, salarios o intereses, por parte de quienes se dedican a producir los productos básicos". Evidentemente, el aumento de la producción lleva a una expansión de los consumidores. Ingresos y desembolso.

Esto significa una mayor demanda de bienes en general, y los comerciantes encuentran que sus existencias disminuyen. Esto se traduce en nuevos pedidos a los productores, un mayor aumento en la actividad productiva, en los ingresos y gastos de los consumidores, y en la demanda, y un mayor agotamiento de las existencias. Mayor actividad significa mayor demanda, y mayor demanda significa mayor actividad ”. Esto conduce a una expansión acumulada, creada, alimentada y propulsada por la continua expansión del crédito bancario.

Hawtrey afirma además: “La actividad productiva no puede crecer sin límite. A medida que el proceso acumulativo lleva a una industria tras otra al límite de la capacidad productiva, los productores comienzan a cotizar precios cada vez más altos ”. Por lo tanto, cuando los precios suben, los comerciantes tienen un incentivo adicional para pedir prestado y mantener más acciones en vista del aumento de las ganancias.

El aumento de los precios opera de la misma manera que la caída de las tasas de interés y la espiral de expansión acumulada se acelera aún más. Esto significa que hay tres factores importantes que influyen en la expansión del crédito por parte de los bancos. Estos son:

(i) La tasa de interés cobrada por los bancos.

(ii) las expectativas de los comerciantes sobre el comportamiento del precio.

(iii) La magnitud real de sus ventas.

La tasa de interés es determinada por los bancos. Las expectativas de los comerciantes dependen de las condiciones generales del negocio y su psicología. La magnitud real de las ventas depende del efecto neto de los dos primeros sobre el desembolso de los consumidores. En resumen, "el optimismo fomenta los préstamos, los préstamos aceleran las ventas y las ventas aceleran el optimismo".

Crisis financiera (recesión):

Según Hawtrey, la prosperidad llega a su fin cuando termina la expansión del crédito.

A medida que los bancos aumentan el crédito, sus fondos de efectivo se agotan y se ven obligados a reducir el crédito y elevar las tasas de interés para desalentar la demanda de nuevos préstamos. Debido a la escasez de reservas de oro, el banco central, como prestamista del último recurso, debe establecer un límite para el alojamiento de los bancos comerciales.

Eventualmente, el banco central comenzará a contratar crédito al elevar la tasa bancaria. Por lo tanto, la pérdida de efectivo del sistema bancario finalmente resulta en una grave escasez de "reservas" bancarias, por lo que los bancos no solo se niegan a prestar más, sino que en realidad están obligados a contratar.

Es interesante observar que, en opinión de Hawtrey, el público causa un drenaje de las reservas de efectivo del sistema bancario. Por un aumento en el ingreso de los consumidores, generalmente, se llevaría a un aumento en la tenencia de efectivo (márgenes no gastados) por parte del público.

Esto sucede cuando los salarios aumentan y, en consecuencia, aumenta la demanda de dinero de los asalariados. Por lo tanto, lo que en última instancia limita la expansión del crédito es la absorción de dinero en circulación, principalmente por las clases de salarios.

Además, bajo el estándar internacional del oro, si la expansión se está produciendo rápidamente en un país, perderá oro a otros países debido a las importaciones excesivas. Eventualmente, el banco central tendrá que adoptar una política restrictiva.

Fase de Contracción (Depresión):

La fase de recesión se fusiona con la depresión debido a la creciente escasez de crédito. La contracción del crédito ejerce una presión deflacionaria sobre los precios y las ganancias y sobre los ingresos y gastos de los consumidores. La alta tasa de interés que cobran los bancos disuade a los comerciantes de mantener grandes acciones y disminuye su demanda de crédito. Los precios empiezan a caer, los beneficios también bajan.

En consecuencia, los comerciantes reducen aún más las existencias y dejan de ordenar productos. Los productores, a su vez, reducirán la producción y el empleo. Los ingresos de los factores de producción disminuirán. Cuando los ingresos y el gasto de los consumidores disminuyen, la demanda efectiva disminuye, las existencias y la producción disminuyen, los precios caen, las ganancias caen, y así sucesivamente, se desarrolla un descenso alcista.

En pocas palabras, es la contracción de la demanda efectiva reflejada en la reducción del gasto de los consumidores y el aumento de los saldos de efectivo en vista de una gran restricción crediticia que causa un círculo vicioso de deflación que conduce a una depresión severa.

Recuperación:

Durante una depresión, a medida que los comerciantes experimentan una disminución en la demanda de sus bienes, intentarán deshacerse de los bienes a cualquier precio bajo que obtengan y reembolsarán los préstamos bancarios. Cuando se liquidan los préstamos, el dinero fluye gradualmente de la circulación a las reservas del banco. A medida que la depresión continúa, los bancos tendrán cada vez más fondos inactivos.

La capacidad de creación de crédito de los bancos aumenta y para estimular el endeudamiento, los bancos bajan la tasa de interés. Ahora se estimulará a los comerciantes para que aumenten sus inventarios y se pondrá en marcha todo el proceso de expansión.

El banco central ahora ayuda a reducir la tasa bancaria y adopta compras de valores en el mercado abierto para que el dinero se bombee a los bancos para mejorar sus recursos de préstamo. Y cuando la compra de valores se lleve lo suficientemente lejos, el nuevo dinero encontrará una salida. Hawtrey cree que las medidas ordinarias de los instrumentos monetarios, como la política de tasas bancarias y las operaciones de mercado abierto, pueden ayudar a lograr un resurgimiento.

En opinión de Hawtrey, este comportamiento cíclico es fundamentalmente un fenómeno monetario. No niega que las causas no monetarias (como la invención, el descubrimiento, las cosechas abundantes, etc.) puedan afectar la actividad productiva, pero siente que sus efectos se sincronizarán solo con los efectos monetarios. Las causas no monetarias no tienen periodicidad; La periodicidad que aparece en los ciclos comerciales se debe a efectos monetarios y puede superarse con una política bancaria apropiada.

Según Hawtrey, es solo la inestabilidad inherente del crédito bancario lo que causa fluctuaciones en los negocios y los convierte en cambios rítmicos. Abolir la inestabilidad del crédito bancario mediante una política bancaria apropiada y los ciclos comerciales desaparecerán.

Una valoración crítica:

Sin duda, la teoría de Hawtrey es perfectamente lógica en su concepto básico de un ciclo autogenerado de proceso acumulativo de expansión y contracción. Una de las características más llamativas de la teoría de Hawtrey es su explicación del período de un ciclo, es decir, su explicación de los puntos de inflexión de la expansión y la contracción.

Sin embargo, en su análisis, Hawtrey exagera la importancia de los mayoristas, ignorando las industrias de bienes de capital y todos los demás sectores de la economía.

Algunos críticos han señalado que la inflación monetaria y la deflación no son causas, como expone Hawtrey, sino el resultado de los ciclos comerciales. De hecho, la expansión del crédito sigue la expansión del negocio, y una vez que se lleva a cabo, aceleraría la actividad comercial. Así, la deflación monetaria está precedida por la contracción del negocio.

Hawtrey sobre enfatiza el papel del crédito bancario en el sistema económico. Es cierto que las finanzas son la columna vertebral de las empresas y el crédito bancario desempeña un papel importante, pero no significa que los bancos sean siempre los líderes de la actividad económica.

Hawtrey afirma que los cambios en el flujo de dinero son la causa única y adecuada de las fluctuaciones económicas. Pero, un ciclo comercial, al ser un fenómeno complejo, no puede atribuirse a una sola causa. Hay varios factores exógenos e indígenas no monetarios, además de los factores monetarios que influyen en la actividad económica. Por lo tanto, es incorrecto decir que los ciclos comerciales son un fenómeno puramente monetario.