Determinación del costo de capital: los 2 aspectos principales

Este artículo arroja luz sobre los dos aspectos importantes para la determinación del costo del capital. Los aspectos son: 1. Cálculo del costo de los componentes de capital individuales 2. Costo medio ponderado del capital.

Determinación del costo de capital: Aspecto # 1.

Cálculo del costo de los componentes de capital individuales :

Para calcular el costo general de la empresa, el gerente de finanzas debe determinar el costo de cada tipo de fondos necesarios en la estructura de capital de la empresa. Cada firma tiene una combinación ideal de capital de varias fuentes de fondos: fuentes externas (deuda, acciones preferentes y acciones de capital) y fuentes internas (reservas y excedentes).

La determinación del costo de capital implica relacionar el resultado esperado de la fuente específica de capital con el mercado o el valor en libros de esa fuente.

El resultado esperado en este contexto incluye intereses, descuento sobre la deuda, dividendos, apreciación del precio, ganancias por acción u otras variables similares, lo que sea más adecuado para el caso particular.

Costo de la deuda a corto plazo:

La deuda a corto plazo se obtiene particularmente de los bancos durante algunos meses para cumplir con los requisitos temporales de capital de trabajo de la empresa. No constituye una fuente de financiamiento de proyectos de gasto de capital. El costo de la deuda a corto plazo debe, por lo tanto, ignorarse al calcular el costo del capital para el análisis de presupuesto de capital.

Sin embargo, cuando los préstamos bancarios, originalmente tomados por un período corto, se transforman posteriormente en préstamos a mediano plazo y, finalmente, en préstamos a largo plazo mediante un proceso de renovación, dichos préstamos deben entrar en decisiones de inversión.

Una parte de los requisitos de capital de trabajo permanente de la empresa se financia generalmente mediante tales préstamos. En vista de esto, el costo de este tipo de préstamos a corto plazo debe computarse e incluirse en el costo general de la empresa. El costo del préstamo a corto plazo puede expresarse como tasa de interés de dicho préstamo, según se establece en el contrato de préstamo. La tasa de interés de la deuda a corto plazo debe ajustarse después de impuestos, ya que los intereses son gastos deducibles de impuestos.

Por lo tanto, en el caso de un préstamo bancario, la fórmula para estimar el costo del capital es:

K _S = R (IT) ……… (21.1)

donde K _s representa el costo de la deuda a corto plazo,

R significa tasa de interés efectiva,

T significa tasa de impuestos.

Para ilustrar, supongamos que la tasa de interés es del 7% y la tasa de impuestos del 50%. El costo efectivo de la deuda a corto plazo sería del 3, 50 por ciento. La regla anterior se aplica con respecto a todos los tipos de préstamos a corto plazo, ya sea en forma de descuento de pagarés o si se ha obtenido un préstamo limpio del banco y se paga en cuotas o en una suma global al final del pago. período.

Por ejemplo, un banco descuenta el pagaré de una empresa por Rs. 1.000 y pone a disposición de la firma de préstamos Rs. 940 cobrando una tasa de descuento del 6%. El costo efectivo de largo en este caso sería de 6.4% {Rs. 60 100/940} y cuando se ajusta a una base después de impuestos, el costo de la deuda sería del 3.2%.

Costo de la deuda a largo plazo :

El costo de la deuda a largo plazo puede definirse como la tasa de rendimiento mínima que debe obtenerse de las inversiones financiadas mediante deuda para que la riqueza total de la empresa permanezca intacta. Por lo tanto, esta tasa será la tasa de interés contractual sobre los bonos porque si la empresa toma un préstamo e invierte el mismo en algún lugar para obtener una declaración antes de impuestos igual a la tasa de interés, entonces las ganancias disponibles para los accionistas residuales y también su riqueza en el La firma se mantiene sin cambios. El costo efectivo de la deuda se calcula después de ajustar los impuestos en la tasa de interés.

La siguiente fórmula se utiliza para estimar el costo de la deuda a largo plazo:

K _L = R (1-T) ... (21.2)

donde K _L representa el costo de la deuda a largo plazo.

Si una empresa fuera capaz de vender una nueva emisión de bonos a 20 años con una tasa de interés del 10%, el costo de la deuda consolidada sería del 10% y si el costo de la deuda se calcula después de impuestos, llegaría al 5%, suponiendo el 50%. tasa de impuesto. Cabe señalar a este respecto que este es el costo de la deuda incremental y no representa el costo de la deuda que ya está en el negocio.

El cálculo anterior del costo de la deuda se basó en el supuesto de que los bonos se venderían al valor nominal. Pero muy a menudo los bonos se venden con una prima o un descuento, y este factor debe tenerse en cuenta al calcular el costo del capital. Esto complica el cálculo del costo de la deuda.

Si una empresa emite un bono con un valor nominal de Rs. 5.000, que vencerán en 25 años y pagarán una tasa de interés del 10%, la empresa decide vender bonos con un 20% de descuento para atraer a los inversores. En tal caso, el gerente de finanzas debe considerar el factor de descuento también al calcular el costo efectivo de la deuda.

El procedimiento adoptado para el propósito sería el siguiente:

La empresa redes Rs. 4.000 / - en la venta de un bono cuyo valor nominal era Rs. 3.000 / -. Al momento de la madurez, la compañía debe, por lo tanto, pagar Rs. 5, 000 / - al tenedor de bonos. Esto equivale al pago de intereses adicionales de Rs. 1.000 / - por parte de la empresa al bono más audaz durante un período de 25 años, además de los intereses del 10%.

Para calcular el costo anual de la deuda, el pago adicional de intereses deberá asignarse durante un período de 25 años. La compañía estaría, por lo tanto, pagando Rs. 40 / - cada año como costo de interés adicional además del cargo de interés normal de Rs. 5, 000 / -. Ambos costos se combinan para determinar el costo de la deuda. La fórmula para determinar el costo efectivo de los bonos que se venden con una prima o un descuento es

La tasa de interés efectiva después de impuestos sería entonces del 6%.

Cuando la empresa incurra en costos de flotación, dicho costo dividido por el número de años hasta el vencimiento debe agregarse al numerador.

Hasta ahora hemos considerado el costo explícito de la deuda. Hay ciertos costos, además del interés real que conlleva la deuda, pero la empresa no la toma en cuenta ya que no se incurre directamente. Con la inducción de dosis adicionales de deuda más allá de cierto nivel, la empresa puede correr el riesgo de quiebra. Los accionistas pueden reaccionar con fuerza y, en consecuencia, los precios de las acciones pueden tender a caer en picada.

El gerente de finanzas puede considerar esta disminución en los precios de las acciones como resultado de la flotación de bonos como componente del costo de la deuda. Puede haber un retroceso adicional para compartir valores causados por una mayor inestabilidad de las ganancias como consecuencia de un apalancamiento desfavorable. La pérdida en el valor de las acciones debido al mayor riesgo y la mayor inestabilidad de las ganancias se denomina costo implícito o costo invisible del capital de la deuda.

Por lo tanto, con el aumento de las dosis de deuda, los inversores exigirán una tasa de interés más alta debido al mayor riesgo. Además del aumento en el costo explícito, el costo implícito también tenderá a aumentar, ya que la empresa podrá vender el bono a un precio más bajo.

Para llegar al costo real del capital de la deuda, el costo oculto o implícito del capital de la deuda se debe agregar en el costo explícito. Pero el problema radica en el cálculo del costo implícito del capital. La mayoría de los gerentes de finanzas han ignorado este costo, tal vez debido a complicaciones en la determinación exacta de la cantidad de dicho costo o por la creencia de que cada firma se esfuerza por mantener una combinación ideal de deuda-capital que minimice la posibilidad del costo oculto.

Sin embargo, la siguiente fórmula puede usarse para ajustar el costo oculto del capital de deuda en el costo total de la deuda:

Costo de acciones preferentes :

La definición de costo de acciones preferentes es análoga al costo de la deuda. Por lo tanto, representa la tasa de rendimiento que debe obtenerse de las inversiones financiadas con acciones preferentes para mantener las ganancias disponibles para los accionistas residuales sin cambios. Esta tasa de rendimiento se obtiene dividiendo el dividendo estipulado por acción por el precio actual de mercado de la acción.

La fórmula para calcular el costo de las acciones preferentes es la siguiente:

donde K _p representa el costo de las acciones preferentes,

D _p representa el dividendo estipulado,

P _p representa el precio de mercado actual.

Para ilustrar, supongamos que una empresa decide emitir un 5% de acciones preferentes a valor nominal de Rs. 100. La compañía espera netas Rs. 90% a la venta de acciones preferentes en el mercado.

El costo del capital accionario preferido sería:

K _P = 5/900 x 100 = 5.56%

Cuando la empresa incurra en algún gasto por la flotación de acciones, el costo de flotación se debe restar del precio de mercado de la acción preferente para determinar el rendimiento real. Cabe señalar aquí que el costo del capital accionario preferencial siempre es después de los impuestos porque el dividendo sobre las acciones preferentes no es un gasto deducible de impuestos.

Por lo tanto, no se requiere ningún ajuste fiscal en este caso. Dado que el dividendo sobre las acciones preferentes generalmente se fija por contrato, no hay problema para obtener la cifra del dividendo; precio de mercado de las acciones preferentes también es fácilmente disponible.

Costo del capital social en acciones:

El costo de la equidad es, con mucho, el más difícil de calcular. También es inexacto, ya que se basa en un pronóstico que difícilmente resulta ser cierto. A diferencia de las acciones preferentes, la tasa de dividendos no está estipulada. El acuerdo con los accionistas de capital establece que a cambio de una contribución de capital fijo, los inversores participarían proporcionalmente de acuerdo con su inversión en las futuras fortunas de la empresa:

El costo del capital social accionario puede expresarse como la tasa de rendimiento mínima que debe obtenerse sobre la nueva inversión financiada por acciones para mantener las ganancias disponibles para los propietarios residuales existentes de la empresa que permanecen sin cambios.

Debido a que los dividendos son todo lo que los accionistas en conjunto reciben de su inversión, el costo de las nuevas acciones de capital parece ser igual a los dividendos por acción actuales en comparación con el precio de mercado actual por acción. Así,

donde K _e representa el costo de las nuevas acciones comunes,

D _p significa dividendo por acción,

P _p representa el precio de mercado actual por acción.

Por lo tanto, si una empresa está pagando actualmente un dividendo de Rs. 15 por acción, la compañía espera netas Rs. 90 por acción del mercado. El costo de las nuevas acciones sería del 16% (15/90 × 100).

Sin embargo, no es apropiado emplear la relación entre el dividendo por acción actual y el precio de mercado actual por acción como medida del costo del capital accionario. En general, los inversores invierten en nuevas emisiones de capital sobre la base de los dividendos futuros esperados en lugar de los dividendos actuales.

Esperan que las ganancias de la empresa aumenten con el tiempo y, por lo tanto, reciban continuamente un mayor dividendo. Si las acciones de capital se venden con una base de bajo rendimiento, digamos 5 por ciento, nunca equivaldría al costo del nuevo capital accionario porque los inversionistas anticipan un crecimiento en el dividendo. La expectativa de crecimiento da valor a las acciones. Incluso las acciones de bajo rendimiento que pagan pueden ser puestas a precios altos. En el cálculo del costo del capital social, el factor de crecimiento del capital social debe tenerse en cuenta.

Por lo tanto, los inversionistas esperan recibir el dividendo actual más la ganancia de capital (diferencia entre el precio final y el precio inicial) que ganarían debido al aumento subsiguiente del precio de las acciones como resultado del crecimiento en las ganancias y dividendos de la empresa. El costo del capital accionario, por lo tanto, resulta ser igual a su rendimiento de dividendos más el aumento de precio esperado (que daría lugar a ganancias de capital).

La siguiente fórmula se emplea para calcular el costo:

donde g representa la tasa de crecimiento.

Para ilustrar, supongamos que la tasa de dividendos esperada de Caltax Company es del 5 por ciento, el precio actual de participación en el mercado es de Rs. 80. Se espera que las ganancias y los dividendos por acción de la Compañía crezcan alrededor del 10% anual en consonancia con el crecimiento de la economía. El costo de capital social en acciones de la Compañía sería de 16.255% (5/80 + .10).

El cálculo del costo del capital social de capital mediante el enfoque de precio de dividendos requiere una estimación de la tasa de crecimiento en las ganancias de la empresa y la determinación del precio de mercado de la acción. Con respecto a la medición de la tasa de crecimiento futuro, se puede confiar en la tendencia pasada en ganancias y dividendos de la empresa para predecir el crecimiento futuro en sus ingresos. Si la empresa ha crecido un 10% anual durante los últimos seis años, puede que no sea razonable proyectar esta tendencia en el futuro.

Esto sería más cierto en las empresas con patrones de crecimiento estables en el pasado. Para que la estimación sea más precisa, sería útil ajustar esta tasa de crecimiento a la luz de los cambios esperados en las condiciones económicas e industriales del país, las políticas fiscales y monetarias y la moderación de los mercados de capital y dinero, el comportamiento de los inversores y otros similares. factores externos.

Un análisis detallado de las variables anteriores debe preceder el ajuste en la tasa de crecimiento. El gerente de finanzas también debe realizar estimaciones internas del crecimiento futuro en las ganancias por acción y los dividendos por acción sobre la base de los planes a largo plazo del país. En el contexto de las situaciones internas, la tasa de crecimiento debería ajustarse aún más.

Debe recordarse que tenemos que calcular la tasa de crecimiento compuesta y no la tasa de crecimiento simple. La técnica de calcular la tasa de crecimiento compuesto se puede explicar con la ayuda de la siguiente ilustración.

Ilustración 1 :

El récord de ganancias de la Compañía Indrani durante los últimos cinco años fue el siguiente:

Encuentra la tasa de crecimiento de las ganancias de la empresa.

Solución: Para averiguar la tasa de crecimiento compuesto de las ganancias, debemos usar la siguiente fórmula:

Una tabla de lectura de valores compuestos (Apéndice 21.1) revelaría que Re 1 se compone de Rs. 1.50 en 9 años a la tasa compuesta del 5%. De ahí que la tasa de crecimiento de los ingresos sea del 5%. La determinación del precio de mercado de la acción también es un gran problema.

El problema básico involucrado aquí es: ¿Qué precio de mercado debe usarse? ¿Es el precio de ese día cuando se calculará el costo del capital o el precio promedio del año o el promedio del precio más alto y más bajo del año? El problema se complica cuando las acciones no se negocian en las bolsas de valores porque sus precios no se cotizan en el mercado.

Una forma de salir de este problema puede ser estimar los ingresos que la empresa obtendría de la venta de una acción. Si el dividendo por acción se relaciona con los ingresos netos por acción, se podría encontrar el costo del capital social de capital. En la práctica real, se observa que las compañías emisoras se ponen en contacto con las firmas de suscripción y los corredores de bolsa para la venta de acciones y esta última, después de realizar la investigación necesaria sobre los asuntos de la firma, acuerda suscribir o vender las acciones en lugar de la comisión de suscripción o la correduría.

Por lo tanto, un gerente de finanzas puede estimar fácilmente los ingresos netos que obtendría una acción. Tomemos, por ejemplo, si la empresa cree que las acciones de Rs. 100 cada uno puede ser vendido a Rs netos. 80 y anticipa ganancias en Rs. 10 por acción, el costo del capital social accionario será

El enfoque de precio-dividendo es útil para las empresas que pagan dividendos. Cuando una compañía no ha declarado ningún dividendo o ha pagado uno insignificante, es difícil utilizar este enfoque para medir el costo del capital social. Un enfoque del problema podría ser estimar el rendimiento promedio que los inversores esperan recibir del crecimiento en el precio de mercado de las acciones en el futuro.

La relación precio-ganancia es otra medida de calcular el costo del capital social de capital. En este enfoque, las ganancias y no los dividendos por acción se comparan con el precio actual por acción para encontrar el costo del capital social accionario.

Los partidarios de este enfoque sostienen que el enfoque de precio de ganancias es más útil que el enfoque de precio de dividendos porque toma en cuenta un hecho muy importante de que todas las ganancias de la compañía después del pago de cargos fijos pertenecen legalmente a los accionistas comunes si se distribuyen. o retenido. En segundo lugar, y lo que es más importante, son las ganancias y no los dividendos los que son más relevantes para determinar el precio de mercado de las acciones comunes.

Sin embargo, el enfoque de las ganancias y los precios duplicaría el papel de las ganancias retenidas en la cifra del costo de capital, particularmente cuando el costo de las ganancias retenidas se calcula por separado.

Costo de ganancias retenidas :

Los ejecutivos corporativos y algunos analistas también suelen considerar los fondos retenidos en la empresa de las ganancias actuales como fondos gratuitos de la compañía debido a su noción de que la compañía tiene su propia entidad diferente de sus accionistas y no le cuesta nada a la compañía retener una Parte de sus ganancias y hacen su uso. Pero esto no es así. Definitivamente le cuesta algo a los accionistas y este es un costo de oportunidad que está asociado con las ganancias retenidas.

El costo de oportunidad aquí representa el sacrificio de los ingresos por dividendos que los accionistas habrían recibido de inmediato. Si la compañía hubiera distribuido la totalidad de sus ganancias, los accionistas lo habrían invertido en algún lugar y obtuvieron un rendimiento al respecto.

Sin embargo, no les importaría a la compañía retener las ganancias si se les prometiera al menos una tasa de rendimiento del mercado (es decir, una tasa de dividendo promedio) sobre los ingresos así retenidos. La gerencia debe obtener el mismo rendimiento sobre las ganancias retenidas que en la porción de acciones comunes. Por lo tanto, el costo mínimo de las ganancias retenidas es el costo del capital social (K _e ).

Si la empresa no puede generar oportunidades de inversión que ofrezcan un rendimiento igual a K _e, los accionistas presumiblemente pueden encontrar acciones de otras compañías con el mismo grado de riesgo que pueden prometer tal rendimiento. En lugar de invertir en proyectos que ofrecen un rendimiento más bajo, la empresa debe distribuir las ganancias a los accionistas para que puedan invertir los ingresos por su cuenta. De esta manera, los accionistas podrán aumentar su riqueza esperada de acuerdo con sus rendimientos de riesgo-retorno.

Si la empresa decide retener las ganancias e invertirlas en un proyecto que promete un rendimiento más bajo en la parte financiada con fondos propios, el rendimiento esperado de los accionistas disminuiría. En consecuencia, los accionistas sufrirían la pérdida de riqueza esperada. Por lo tanto, K _e es el costo mínimo de las ganancias retenidas si la riqueza de los accionistas se mantiene sin cambios.

Hasta ahora se ha asumido que los accionistas no pagan impuestos sobre la renta sobre los dividendos ni pagan ningún costo de corretaje al reinvertir los ingresos de dividendos. Pero estas suposiciones no son realistas. Según las leyes fiscales vigentes, los accionistas están obligados a pagar impuestos sobre los dividendos que reciben de la empresa, aunque esta última ha pagado el impuesto de la empresa sobre las ganancias totales.

En la medida en que se retienen las ganancias actuales, se reduce la responsabilidad fiscal de los accionistas. Es por eso que los accionistas, particularmente aquellos con alto nivel de impuestos, tienen una fuerte preferencia por la retención. Por lo tanto, si desean invertir sus ingresos por dividendos, podrán utilizar una parte de este después de pagar impuestos.

Por ejemplo, si los accionistas están en la categoría impositiva del 40%, se quedarán con solo el 60% de los ingresos por dividendos para el uso posterior. Estos impuestos podrían evitarse si las ganancias se mantuvieran en la empresa y se reinvertieran para los accionistas.

Además, con la retención de ganancias y su reinversión automática en la empresa, los accionistas se salvan de la molestia de comprar valores en el mercado y tampoco están obligados a incurrir en el costo de transacción brutal para comprar valores.

El rendimiento total que los accionistas podrán recibir invirtiendo los dividendos en sí mismos es:

R = K _e (1-T) (1-B)… (21.8)

donde R representa la tasa de retorno.

T representa la tasa de impuesto marginal.

B significa comisión de corretaje.

La siguiente ilustración explicará este punto:

Ilustración 2:

La Modern Flex Company tiene ganancias netas de Rs. 10 mil rupias y todos sus accionistas están en un 40 por ciento de impuestos marginales. La gerencia estima que, en las condiciones actuales, la tasa de rendimiento requerida por los accionistas es del 10 por ciento. La correduría @ 3 por ciento se paga sobre las inversiones. Calcular el costo de las ganancias retenidas.

Solución:

El problema en este caso es determinar la tasa de rendimiento que debe obtenerse internamente para proporcionar a los accionistas ganancias incrementales iguales a las que recibirían externamente. Podemos resolver este problema traduciendo la fórmula anterior usando las figuras de la ilustración.

Por lo tanto, R = 0, 10 (0, 6) (0, 97) = 5, 8 por ciento. A los accionistas no les importará que la empresa retenga ganancias si la administración promete un rendimiento de al menos 5.8 por ciento. Si la administración considera que la empresa no podrá obtener esta tasa de rendimiento, las ganancias deben distribuirse entre los accionistas.

El enfoque anterior presenta un problema formidable con respecto a la determinación de la tasa de impuesto marginal para todos los accionistas. La experiencia nos dice que los accionistas no tienen tasas de impuestos marginales uniformes. Estas tasas normalmente van desde tasas muy bajas a tasas muy altas y una suposición de lo contrario es un espejismo. Solo unas pocas compañías, particularmente las compañías estrechamente controladas, pueden tener accionistas que sean todos de riqueza uniforme y estén en el mismo nivel de impuestos.

Por lo tanto, es muy difícil obtener un costo preciso de las ganancias retenidas. Una posible solución a este problema podría ser encuestar a los accionistas de la empresa y estimar la tasa de impuesto marginal promedio y usar esta cifra para determinar el costo de las ganancias retenidas. Otra solución puede ser tomar algún porcentaje, digamos 50%, de la tasa de impuesto marginal promedio de todos los accionistas. En todo esto, podemos hacer una estimación aproximada de la tasa impositiva marginal.

Para superar este problema, el profesor Ezra Solmon sugirió un enfoque de rendimiento externo para medir el costo de las ganancias retenidas. Por lo tanto, según este enfoque, el costo de las ganancias retenidas sería igual a la tasa de rendimiento de la inversión directa de fondos por parte de la empresa. Debe recordarse que el criterio de rendimiento externo no se ve afectado por el impuesto a la renta personal.

Representa simplemente un costo de oportunidad económicamente justificable que se puede aplicar de manera consistente. La cuestión de la determinación de la tasa de impuesto marginal de los accionistas no se plantea en este enfoque. Este enfoque es, por lo tanto, útil para una gran empresa cuya propiedad se posee ampliamente. Muchos gerentes de finanzas hacen un ajuste a la baja de la tasa externa de rendimiento para efectos fiscales. En la práctica real, las acciones ordinarias y las ganancias retenidas se combinan y su costo de capital se determina utilizando el enfoque de ganancia de precio.

Determinación del costo de capital: Aspecto # 2.

Costo medio ponderado del capital :

Una vez que se han determinado los costos del componente de capital individual, se combinan para determinar el costo de capital promedio o compuesto, de modo que el mismo pueda compararse con la tasa de rendimiento descontada del proyecto. Dicho costo de capital se denomina costo ponderado de capital.

Por lo tanto, el costo ponderado del capital puede definirse como el promedio de los costos de cada fuente de fondos empleados por la empresa y ponderarse adecuadamente por la proporción que tienen en la estructura de capital de la empresa. Por lo tanto, para calcular el costo ponderado del capital, un gerente de finanzas debe conocer la proporción relativa de cada fuente de fondos con respecto al monto total obtenido.

El costo de cada componente del capital propuesto es luego ponderado por la proporción relativa de ese tipo de fondos en la estructura de capital. La suma de las cifras multiplicadas de los diferentes componentes de la estructura de capital se divide por el número total de ponderaciones. La cifra resultante sería el costo ponderado del capital.

El problema de la determinación del costo ponderado del capital se puede ilustrar con la ayuda del siguiente ejemplo:

Ilustración 3:

El 5 de enero de 2007, los activos totales de Modern Tube Company fueron Rs. 100 millones de rupias. Para el final del año, se espera que los activos totales de la Compañía sean Rs. 150 millones de rupias.

La estructura de capital de la Compañía, que se muestra a continuación, se considera óptima:

Deuda (6% bonos) Rs. 40 millones de rupias.

Acciones preferentes (7%) Rs. 10 millones de años.

Los nuevos bonos tendrán una tasa de interés del 8 por ciento y se venderán a la par. Las acciones preferentes tendrán una tasa del 9 por ciento y se venderán con un descuento del 5 por ciento. Acciones comunes que se venden actualmente en Rs. Se puede vender una acción de 50 a la red de la Compañía Rs. 45 una acción. La tasa de retorno requerida de los accionistas se estima en 12 por ciento. Las ganancias retenidas se estiman en Rs. 5 millones de años. La tasa marginal de impuesto de sociedades es del 50 por ciento. Los accionistas tienen la tasa de impuesto marginal promedio del 25 por ciento. Calcular el costo ponderado del capital.

Solución:

En este problema el costo total del nuevo capital de Rs. 50 crores tienen que ser computados. La estructura de capital existente de la Compañía se considera óptima y, por lo tanto, el peso al costo de cada componente del capital puede asignarse en términos de su proporción a la capitalización total.

El costo ponderado del capital de la Compañía se computará de la siguiente manera:

A falta de desintegración del patrimonio neto en la estructura de capital existente de la Compañía, la proporción relativa de las acciones ordinarias y las utilidades retenidas se ha calculado de la siguiente manera:

Dado que el patrimonio neto representa el 50% de la capitalización de la Compañía propuesta, ascenderá a Rs. 25 millones de rupias en la propuesta de ampliación de fondos. Fuera de esto, se espera que las ganancias retenidas sean Rs. 5 millones de rupias, lo que significa que el capital social de acciones será Rs. 20 millones de rupias. La proporción relativa del capital en acciones ordinarias y las ganancias retenidas en la capitalización entonces llegará al 40 por ciento y al 10 por ciento, respectivamente.

Por lo tanto, el costo promedio ponderado del capital de Modern Tube Company será de 8.87 por ciento. Esta cifra ahora se puede utilizar para comparar con la tasa interna de rendimiento del proyecto, y aceptar o rechazar el proyecto sobre esa base. Si se utilizara el enfoque del valor presente, se podría adoptar una tasa de descuento del 8, 87 por ciento para calcular el valor presente de las corrientes de ganancias en efectivo.

El costo ponderado de la cifra de capital sirve como punto de corte para la aprobación de proyectos. En general, se observa que el punto de corte se fija en algún lugar por encima del costo ponderado del costo, digamos 10% en este caso. Este sería un paso inteligente en las circunstancias en que se calcula el costo ponderado del capital.

En primera instancia, una cantidad considerable de incertidumbre sobre la inversión propuesta y la incertidumbre financiera asociada con diferentes fuentes de capital rodean la determinación del costo promedio del capital. El costo ponderado final del capital simplemente representa una estimación aproximada y exige un margen de seguridad.

En segundo lugar, la tasa de rendimiento estimada del propio proyecto de gastos de capital contiene un gran elemento de incertidumbre y un curso de acción más seguro, por lo tanto, requiere un ajuste al alza del costo del capital.

En tercer lugar, una empresa emprende un proyecto para obtener ganancias apreciables en lugar de solo recuperar el costo.

En cuarto lugar, el aumento del riesgo comercial, los problemas organizativos y el temor a perder el control a través de la emisión de acciones comunes adicionales pueden llevar al gerente financiero a establecer una tasa de corte por encima del costo ponderado del capital.

En vista de las diversas estimaciones y suposiciones que subyacen en la determinación del costo del capital, muchos gerentes de finanzas fijaron la tasa de corte en términos de rango, por ejemplo, 10% -15%.

Ilustración 4:

Kamdhenu planea emitir obligaciones a 10 años con un 10% cuyo valor nominal es Rs. 1.000 al 10% de descuento. ¿Cuál sería el costo de las obligaciones, asumiendo una tasa de impuesto corporativo en un 50%?

Solución:

Ilustración 5 :

Active Steel Ltd. ha decidido emitir acciones por valor de Rs. 10, 00, 000. La gerencia espera mantener el pago de dividendos actual @ Rs. 10 por acción. Se espera que crezca al 5% por año. El precio de mercado actual de la acción es Rs. 50. Determinar el costo del capital social.

Ilustración 6 :

Naveen Trading Company está planeando expandir su negocio y, en consecuencia, la Compañía desea aumentar sus activos en un 50% para fines del año 2007.

La estructura de capital existente de la Compañía se da como en:

Las nuevas obligaciones pueden venderse a la par con una tasa de interés del 10%. Las acciones preferentes tendrán una tasa de dividendo del 12% y se pueden vender a la par. Las acciones de capital se pueden vender a Rs netos. 90 por acción. La tasa de rendimiento requerida del accionista es del 8%, que se espera que crezca al 4%. Las ganancias retenidas para el año se estiman en Rs. 1, 00, 000. Debe calcular el costo de los componentes de capital individuales y el costo general del capital.

Solución: Costo de los Componentes de Capital Individual.

Ilustración 7 :

Synthetics Ltd está considerando flotar nuevas acciones de capital. Las acciones de capital de la Compañía se están vendiendo actualmente en Rs. 125 una acción.

El patrón histórico de los pagos de dividendos por acción para el período 2002-2006 se presenta a continuación:

Se espera que el costo de flotación sea el 2% del precio de venta actual de las acciones. Calcule la tasa de crecimiento en dividendos y costo de nuevas acciones de capital.

Solución:

Una lectura de la tabla de valores compuestos sugerirá que Re 1 se compone de Rs. 1.308 en 4 años a la tasa compuesta del 7%. Por lo tanto, la tasa de crecimiento en dividendos es del 7%.

(II) Costo de nuevas acciones de capital:

Ilustración 8 :

Indian Rubber Industries Ltd. tiene activos Rs. 64, 000 que han sido financiados con Rs. 208, 000 de deuda y Rs. 3, 60, 000 de capital y una reserva general de Rs. 72, 000. Las ganancias totales de la empresa después de intereses e impuestos para el año finalizado el 31 de diciembre de 2006 fueron de Rs. 54, 000.

Paga un interés del 10% sobre los fondos prestados y se encuentra en el tramo impositivo del 50%. Tiene 3600 acciones de capital de Rs. 100 cada uno vendiendo a un precio de mercado de Rs. 120 por acción. ¿Cuál es el costo promedio ponderado del capital?

Solución:

Determinación de componentes de costo individual:

Costo de la deuda:

Ilustración 9 :

Las acciones de Paradigm Textile Company se cotizan en Rs. 120 cada uno en la Bolsa de Mumbai. El próximo año el dividendo de la Compañía se espera que sea Rs. Se espera que 30 por acción y los dividendos posteriores crezcan a una tasa anual del 10% del dividendo del año anterior. ¿Cuál es el costo de las acciones de capital?

Calcular el costo de las acciones de capital.

Solución: