Técnicas para enfrentar el factor de riesgo en las decisiones de presupuesto de capital
Algunas de las principales técnicas utilizadas para enfrentar el factor de riesgo en las decisiones de presupuesto de capital son las siguientes: A. Técnicas convencionales B. Técnicas estadísticas.
Se supone que los proyectos de inversión propuestos no implican ningún tipo de riesgo. En la situación real, la empresa en general y sus proyectos de inversión en particular están expuestos a diferentes grados de riesgo.
El riesgo surge en la evaluación de inversiones porque no podemos anticipar la ocurrencia de los posibles eventos futuros con certeza y, en consecuencia, no podemos hacer una predicción correcta sobre la secuencia del flujo de efectivo. En términos formales, el riesgo asociado con el proyecto puede definirse como la variabilidad que es probable que ocurra en los rendimientos futuros del proyecto.
Cuanto mayor sea la variabilidad de los retornos esperados, más riesgoso será el proyecto. Sin embargo, el riesgo puede medirse con mayor precisión. Las medidas de riesgo más comunes son la desviación estándar y el coeficiente de variación. Para manejar el riesgo, existen técnicas convencionales y estadísticas, sobre las cuales se realiza una breve discusión a continuación.
A. Técnicas convencionales:
Periodo de recuperación, tasa de descuento ajustada al riesgo, certeza equivalente son las técnicas convencionales.
1. Periodo de amortización:
Es uno de los métodos más antiguos y comúnmente utilizados para reconocer explícitamente el riesgo asociado con un proyecto de inversión. Este método, como se aplica en la práctica, es más un intento de permitir el riesgo en la decisión de presupuesto de capital en lugar de un método para medir la rentabilidad.
Las empresas comerciales que utilizan este método generalmente prefieren el pago corto a los más largos y, a menudo, establecen pautas para que la empresa solo acepte inversiones con un período de recuperación máximo, por ejemplo, tres de cinco años.
Ventajas:
El mérito de la retribución como se discutió en la pregunta anterior es su simplicidad. Además, la retribución permite un riesgo al: i) centrar la atención en el futuro a corto plazo y enfatizar así la liquidez de la empresa a través de la recuperación de capital, y ii) al favorecer los proyectos a corto plazo en lugar de los proyectos a más largo plazo y más riesgosos.
Limitaciones:
Sufre de tres limitaciones principales.
1. Ignora el valor temporal de los flujos de efectivo.
2. No tiene en cuenta el patrón temporal del capital inicial recuperado.
3. El establecimiento del período de recuperación máxima en dos o tres o cinco años generalmente tiene poca relación lógica o preferencias de riesgo de individuos o empresas.
2. Tasa de descuento ajustada al riesgo:
Cuanto más inciertos sean los rendimientos del futuro, mayor será el riesgo y mayor será la prima requerida. Sobre la base de este razonamiento, se propone que la prima de riesgo se incorpore en el análisis de presupuesto de capital a través de la tasa de descuento.
Si la preferencia temporal por el dinero se debe reconocer mediante el descuento de los flujos de efectivo futuros estimados, a una tasa libre de riesgo, a su valor presente, entonces, para permitir el riesgo, de esos flujos de efectivo futuros, se puede agregar al riesgo una remuneración de riesgo. - Tasa de descuento gratis.
Dicha tasa de descuento compuesta permitirá tanto la preferencia temporal como la preferencia de riesgo, y será una suma de la tasa libre de riesgo y la tasa de prima de riesgo que refleje la actitud del inversionista hacia el riesgo.
El método de tasa de descuento ajustado al riesgo se puede expresar formalmente de la siguiente manera:
Ventajas:
1. Es simple y se puede entender fácilmente.
2. Tiene un gran atractivo intuitivo para el empresario averso al riesgo.
3. Incorpora una actitud (aversión al riesgo) hacia la incertidumbre.
Limitaciones:
1. No hay una manera fácil de obtener una tasa de descuento ajustada por riesgo.
2. No realiza ningún ajuste de riesgo en el numerador para los flujos de efectivo que se pronostican para los años futuros.
3. Se basa en el supuesto de que los inversores son adversos al riesgo. Aunque en general es cierto, existen buscadores de riesgos en el mundo. Tales personas no exigen primas por asumir riesgos; Están dispuestos a pagar una prima para arriesgarse.
3. Certeza-equivalente:
Un procedimiento común para tratar el riesgo en la presupuestación de capital es reducir los pronósticos de flujos de efectivo a un nivel conservador. Por ejemplo, si un inversionista, según su "mejor estimación", espera un flujo de caja de Rs. El próximo año, 60, 000, se aplicará en el factor de corrección intuitiva y puede trabajar con Rs. 40, 000 para estar en el lado seguro.
De manera informal el enfoque equivalente de certeza puede definirse como:
Donde t = periodo
A t = el bosque de flujo de caja sin ajuste de riesgo
α t = el factor de ajuste de riesgo o el coeficiente de seguridad equivalente
I = tasa libre de riesgo, se asume que es constante para todos los períodos
El coeficiente de certeza equivalente, α asume un valor entre 0 y 1, y varía inversamente con el riesgo. Se utilizará una oc menor, si se percibe un mayor riesgo y una mayor oc, se utilizará si se anticipa un menor riesgo.
Los coeficientes son subjetivos u objetivamente establecidos por quien toma las decisiones. Estos coeficientes reflejan la confianza del tomador de decisiones para obtener un flujo de efectivo particular en el período t.
El coeficiente de certeza equivalente se puede determinar como una relación entre ciertos flujos de efectivo y los flujos de efectivo riesgosos. Es decir:
Ventajas:
El enfoque de certeza equivalente reconoce explícitamente el riesgo, pero el procedimiento para reducir los pronósticos de flujos de efectivo es implícito y es probable que sea inconsistente de una inversión a otra.
Limitación:
El pronosticador, esperando la reducción que se hará en sus pronósticos, puede inflarlos en anticipación. Esto ya no dará previsiones según la "mejor estimación".
Si los pronósticos tienen que pasar por varias capas de gestión, el efecto puede ser exagerar en gran medida el pronóstico original o hacerlo ultra conservador.
3. Al centrar la atención explícita solo en los resultados sombríos, aumentan las posibilidades de pasar por algunas buenas inversiones.
B. Técnicas estadísticas:
La asignación de probabilidad, la desviación estándar y el coeficiente de variación son las técnicas estadísticas.
1. Asignación de probabilidad:
La probabilidad se puede describir como una medida de la opinión de alguien acerca de la probabilidad de que ocurra un evento, si es cierto que ocurrirá un evento, decimos que tiene una probabilidad de ocurrir. Si es seguro que un evento no ocurra, decimos que su probabilidad de ocurrir es 0. Por lo tanto, la probabilidad de que ocurran todos los eventos se encuentra entre 0 y 1.
La estimación de probabilidad, que se basa en un número muy grande de observaciones, se conoce como probabilidad objetiva.
Las asignaciones de probabilidad que reflejan el estado de creencia de una persona en lugar de la evidencia objetiva de un gran número de ensayos se denominan probabilidades personales o subjetivas.
Valor monetario esperado:
Una vez que se han realizado las asignaciones de probabilidad para los eventos futuros, el siguiente paso es averiguar el valor monetario esperado. El valor monetario esperado se puede encontrar multiplicando los valores monetarios de los eventos posibles por las probabilidades. La siguiente ecuación describe el valor monetario esperado.
Dónde
A = flujo de efectivo esperado o rendimiento (valor monetario) por un período
A jt = el flujo de caja para el evento en el período de tiempo t
P jt = la probabilidad del flujo de efectivo para el evento en el período de tiempo t.
2. Desviación estándar:
Esta es una medida absoluta de riesgo. Mide la desviación o variación sobre el flujo de efectivo esperado de cada uno de los posibles flujos de efectivo, la fórmula para calcular la desviación estándar es la siguiente:
3. Coeficiente de variación:
Una medida relativa del riesgo es el coeficiente de variación. Se define como la desviación estándar de la distribución de probabilidad dividida por su valor esperado. El coeficiente de variación es una medida útil de riesgo cuando estamos comparando los proyectos que tienen i) las mismas desviaciones estándar pero diferentes valores esperados, o ii) diferentes desviaciones estándar pero los mismos valores esperados, o iii) diferentes desviaciones estándar y diferentes valores esperados.
