Herramientas externas para controlar el riesgo cambiario

Este artículo arroja luz sobre las cuatro herramientas externas para controlar el riesgo cambiario. Son: 1. Uso de cobertura para el mercado de forwards 2. Cobertura con el mercado monetario 3. Cobertura con opciones de divisas 4. Cobertura con futuros de moneda.

Herramienta externa # 1. Uso de cobertura para el mercado de forwards:

En el curso normal de los negocios, una empresa tendrá varias exposiciones contractuales en varias monedas con vencimiento en varias fechas. La exposición neta en una moneda determinada en una fecha determinada es simplemente la diferencia entre las entradas totales y las salidas totales que se liquidarán en esa fecha.

Por lo tanto, supongamos que ABC Co. tiene los siguientes elementos pendientes:

Su exposición neta en USD a 60 días es:

(800, 000 + 300, 000) - (200, 000 + 250, 000) = + USD 650, 000

Considerando que tiene una exposición neta en NLG de -1, 000, 000 a 90 días.

El uso de contratos a plazo para cubrir la exposición de las transacciones en una sola fecha es bastante sencillo. Una entrada neta contractual de moneda extranjera se vende hacia adelante y una salida neta contractual se compra hacia adelante.

Esto elimina toda incertidumbre con respecto al valor en moneda nacional de la cuenta por cobrar o por pagar. Por lo tanto, en el ejemplo anterior, para cubrir la exposición a 60 días en USD, ABC Co. puede vender USD 650, 000 a plazo, mientras que para la exposición a NLG puede comprar NLG 1, 000, 000 a 90 días en adelante.

¿Qué pasa con las exposiciones en fecha diferente? Una solución obvia es cubrir cada exposición por separado con un contrato de compra o venta a plazo, según sea el caso. Por lo tanto, en el ejemplo, la empresa puede cubrir la exposición al USD en 60 días con una venta a plazo y la exposición al USD en 180 días con una compra a plazo.

Herramienta externa n. ° 2. Cobertura con el mercado monetario:

Las empresas que tienen acceso a los mercados monetarios internacionales para préstamos a corto plazo, así como para inversiones, pueden utilizar el mercado monetario para cubrir las exposiciones de las operaciones de cobertura.

Por ejemplo: supongamos que una empresa alemana ABC tiene un Guilder holandés de 90 días por cobrar de NLG 10, 000, 000. Tiene acceso a los mercados de depósitos en euros en DEM y NLG.

Para cubrir esta exposición, puede ejecutar la siguiente secuencia de transacciones:

1. Pedir prestado NLG en el mercado euro-NLG durante 90 días.

2. Convierta el lugar a DEM.

3. Use el DEM en sus operaciones, por ejemplo, para pagar un préstamo bancario a corto plazo o un inventario financiero.

4. Cuando se liquide el crédito, utilícelo para pagar el préstamo NLG.

Supongamos que las tarifas son las siguientes:

Punto NLG / DEM: 101025/35

90 días adelante: 1.1045 / 65

Tasas de interés de Euro NLG: 5¼ / 5½

Tasas de interés en euros DEM: 4¾ / 5.00

Comparando la cobertura a plazo con la cobertura del mercado monetario. Con la cobertura de avance, cada NLG vendido dará una entrada de DEM (1 / 1.064) = DEM 0.9038, 90 días después. El valor presente de este (en 4.74%) es

0.9038 / [1+ (0.0475 / 4)] = DEM 0.8931

Para cubrir el uso del mercado monetario, para cada NLG de las cuentas por cobrar, tome prestado NLG 1 / [1 + (0.055 / 4)]

= NLG 0.9864, venda este lugar para obtener DEM (0.9864 / 1.1035)

= DEM 0.8939

Pague el préstamo de NLG cuando vencen los créditos. Así, los mercados de dinero cubren; hay una ganancia neta de DEM 0, 0008 por NLG de cuentas por cobrar o DEM 8000 para las cuentas por cobrar de 10 millones de contribuyentes.

A veces, la cobertura del mercado monetario puede convertirse en la alternativa más económica debido a algunas restricciones impuestas por los gobiernos. Por ejemplo, es posible que a las empresas nacionales no se les permita el acceso al mercado europeo en su moneda local o que a los no residentes no se les permita el acceso a los mercados monetarios nacionales.

Esto dará lugar a diferencias significativas entre las tasas de interés del mercado monetario y del mercado monetario nacional para la misma moneda. Dado que las primas / descuentos a plazo están relacionados con los diferenciales de interés del mercado euro entre dos monedas, tal imperfección presentará oportunidades para ahorrar costos.

Por ejemplo, una empresa danesa ha importado computadoras con un valor de $ 5 millones de un proveedor estadounidense. El pago vence en 180 días.

Las tasas de mercado son las siguientes:

DKK / USD Spot: 5.5010 / 20

180 días adelante: 5.4095 / 5.4110

Dólar euro: 9 ½ / 9 ¾

Euro DKK: 6¼ / 6½

DKK doméstico: 5¼ / 5½

El gobierno danés ha impuesto una prohibición temporal a los no residentes que solicitan préstamos en el mercado monetario interno. Por cada dólar pagadero, la cobertura a plazo implica una salida de DKK 5.4110, 180 días a partir de ahora.

En cambio, por cada dólar pagadero, la empresa puede pedir prestado DKK 502525 al 5, 5%, obtener $ 0, 9547 en el mercado al contado e invertirlo al 9, 50% en un depósito Eurodollar para acumularlo en un dólar para liquidar el pago. Tendrá que reembolsar DKK 5.3969 [= 5.2525 * 1.0275], 180 días después. Esto representa un ahorro de 0.0141 DKK por dólar de pago o 70.500 DKK en los $ 5 millones pagaderos.

Del ejemplo anterior, queda claro que de vez en cuando, pueden surgir oportunidades de ahorro de costos debido a alguna imperfección del mercado o condiciones naturales del mercado, que un tesorero de alerta puede aprovechar para obtener ganancias considerables. Después de haber decidido cubrir una exposición, se deben examinar todas las alternativas disponibles para ejecutar la cobertura.

Opciones:

Bajo el contrato a plazo o los futuros, la entrega de contratos o su reversión al precio vigente es esencial y, como tal, cualquier movimiento favorable del índice de precios no sería beneficioso para el comprador / la empresa. Para superar esta característica esencial, se inventaron las opciones, donde el comprador tenía una opción para comprar o vender el subyacente sin ninguna obligación.

Las opciones transmiten el derecho a comprar o vender una cantidad acordada de productos básicos en moneda sobre el valor del índice, a un precio acordado, sin ninguna obligación de hacerlo.

Por lo tanto, la opción es un derecho, no una obligación.

El tenedor de la opción o el comprador ejercerían la opción (compra o venta) en caso de que el precio de mercado se mueva adversamente y permitiría que el contrato de la opción caduque en caso de que el precio de mercado sea favorable al precio de la opción.

Por otro lado, el vendedor de opciones, generalmente un banco o una institución financiera o un intercambio, tiene la obligación de entregar el contrato, si se ejerce al precio acordado, pero no tiene derecho a revocar / cancelar el mismo.

Las opciones se negocian en bolsas, donde la contraparte es la Bolsa de opciones.

Las opciones que confieren un derecho a comprar a un precio fijo en o antes de una fecha fija se denominan opción de compra, mientras que las opciones que confieren un derecho a vender a un precio fijo o antes de una fecha fija se denominan opción de venta.

El precio al cual se puede ejercer la opción y el activo subyacente comprado o vendido se denomina Precio de ejercicio o Precio de ejercicio.

El costo de la opción, que generalmente se cobra por adelantado al comprador de la opción, se llama prima. Estas son las tarifas para comprar el contrato de opción (similar a la prima de seguro). El último día en el que se puede ejercer la opción, se llama fecha de vencimiento o fecha de vencimiento.

En el dinero:

Cuando el precio de ejercicio está por debajo del precio spot, en el caso de una opción de compra o cuando el precio de ejercicio está por encima del precio spot en el caso de una opción de venta, la opción está en el dinero, dando ganancia al comprador de la opción de ejercer lo mismo.

En el dinero:

Cuando el precio de ejercicio es igual al precio al contado, se dice que la opción está en el dinero sin dejar ninguna ganancia o pérdida para utilizar la opción.

Fuera del dinero:

El precio de ejercicio está por debajo del precio spot en el caso de la opción de venta y por encima del precio spot en el caso de la opción call, se dice que la opción está fuera del dinero. Es mejor dejar que la opción caduque sin uso, en caso de que la opción esté fuera del dinero.

Las opciones son de dos tipos, cuando se ven desde el ángulo de entrega / vencimiento:

1. La opción estadounidense se puede ejercer en cualquier fecha anterior e incluida (la fecha de vencimiento).

2. La opción europea solo se puede ejercer en la fecha de vencimiento (fecha fija).

El contrato de opción asegura al comprador en el peor de los casos y le permite aprovechar cualquier movimiento favorable en la tasa al contado. Las opciones son tanto productos de venta libre como intercambiados, siendo las más populares las opciones de divisas, que se negocian en muchas bolsas del mundo. Otras opciones son opciones sobre acciones, opciones de productos básicos, opciones de índice, etc.

Ahora podemos ver el funcionamiento de una opción, en el ejemplo de la moneda en como en:

Ejemplo :

Digamos que en el caso de USD / Re el 1.10.09, un exportador tiene una cuenta por cobrar de USD 1 millón por valor de 6 meses, es decir, 1.4.10. El spot USD / Re es 45.00.

Ahora, debido a la incertidumbre del mercado, siente que la rupia puede debilitarse seis meses por el camino, y no considera que sea adecuado bloquear su posibilidad de un alza, reservando un contrato a futuro. Por otro lado, el mercado podría ir por otro lado, si continúan las grandes entradas. Puede obtener una opción de venta por USD a un valor de 45.50 1.4.10 con una prima de 0.05 paise por USD. Debido a esta contradicción en las opiniones, él considera que es prudente comprar una opción de venta a un precio de ejercicio de 45.50, con una prima de 5 paise por USD, en lugar de reservar el contrato a plazo en 45.50.

En la fecha de vencimiento, es decir, 1.4.10 el spot USD / Re es 46.05, permite que la opción caduque y venda su USD en el mercado a 46.05 obteniendo 50 paise (después del ajuste del costo de la prima).

Por lo tanto, ha aprovechado la oportunidad para obtener beneficios al pagar un pequeño costo en forma de prima, y ​​por lo tanto aseguró el valor de su ganancia en USD de 45.45 (45.50 - 0.05) por un lado y por otro lado, se reservó el derecho de aprovechar el ventaja de cualquier movimiento del mercado a su favor más allá de la tasa de huelga.

El precio de la opción premium se basa en varios factores. Existen varios métodos de enfoques de fijación de precios de opciones como la teoría binomial, la teoría de Cox-Rubentstein, Garman y Kohlagen, y el modelo de Black-Scholes, que es el más popular de todos.

El precio de las opciones dependería de los siguientes aspectos:

1. Opción Call y Put.

2. Cantidad (ya sea mercado o lote pequeño)

3. Precio de ejercicio

4. Tipo - Americano o Europeo

5. Tarifa al contado

6. Diferenciales de tasas de interés.

7. Tasa de swap (diferenciales a plazo)

8. Volatilidad en el precio del subyacente.

El complicado tema de la fijación de precios de las opciones es complicado debido al efecto de varios factores enumerados anteriormente, ya que dicho cálculo del precio de la opción se realiza normalmente sobre la base de modelos de computadora.

Sin embargo, la volatilidad en el precio del subyacente es la característica más importante y el precio de la opción se ve directamente afectado por la misma, es decir, a mayor volatilidad, mayor sería el precio.

Las opciones son ampliamente utilizadas en los mercados de divisas, donde están disponibles tanto las opciones de venta libre como las de intercambio. Las opciones vinculadas a la renta variable y a los productos básicos generalmente se intercambian únicamente. Las opciones también están disponibles en varios intercambios para cubrir el riesgo de tasa de interés.

Las opciones también están disponibles en contratos de futuros, dando una espada de doble filo en manos del comprador. El comprador tiene la opción de ejercer la tasa fija en la constante de futuros, lo que permite flexibilidad en el contrato de futuros.

Aprendizaje clave :

1. Opción:

Los contratos confieren al titular el derecho sin la obligación de asumir el contrato.

2. Premium:

En un contrato de opción representa la tarifa cobrada por el escritor de la opción.

3. Opción de llamada:

La opción que confiere un derecho de compra a un precio fijo en o antes de una fecha fija se denomina opción de compra.

4. Opción de venta:

La opción que confiere un derecho a vender a un precio fijo en o antes de una fecha fija se denomina opción de venta.

5. Precio de ejercicio:

El precio al cual se puede ejercer la opción y el activo subyacente comprado o vendido se denomina precio de ejercicio o precio de ejercicio.

6. En el dinero:

Cuando el precio de ejercicio está por debajo del precio spot, en caso de opción de compra o cuando el precio de ejercicio está por encima del precio spot en caso de una opción de venta, la opción está en el dinero, dando ganancia al comprador de la opción de ejercer el venta.

7. En el dinero:

Cuando el precio de ejercicio es igual al precio al contado, se dice que la opción está en el dinero sin dejar ninguna ganancia o pérdida para utilizar la opción.

8. Fuera del dinero:

Cuando el precio de ejercicio está por debajo del precio spot en caso de opción de venta y por encima del precio spot en caso de opción de compra, se dice que la opción está fuera del dinero.

9. Opción americana:

Se puede ejercer en cualquier fecha anterior e incluida la fecha de caducidad.

10. Opción europea:

Se puede ejercer solo en la fecha de vencimiento (fecha fija).

Herramienta externa # 3. Cobertura con opciones de divisas:

Las opciones de divisas proporcionan un medio más flexible para cubrir la exposición de las transacciones. Una salida de moneda extranjera contratada puede cubrirse comprando una opción de compra (o vendiendo una opción de venta) en la moneda, mientras que una entrada puede cubrirse mediante la compra de una opción de compra. (O escribiendo una opción de llamada. Esta es una estrategia de "llamada cubierta").

Las opciones son particularmente útiles para cubrir flujos de efectivo inciertos, es decir, flujos de efectivo que están supeditados a otros eventos.

Las situaciones típicas son :

a) Licitaciones internacionales:

Las entradas de divisas solo se materializarán si la oferta es exitosa. Si la ejecución del contrato también implica la compra de materiales, equipos, etc. de terceros países, también hay salidas de moneda extranjera contingentes. '

(b) Cuentas por cobrar en moneda extranjera con un riesgo de incumplimiento sustancial o político, por ejemplo, el gobierno anfitrión de una subsidiaria extranjera podría imponer repentinamente restricciones a la repatriación de dividendos.

(c) Inversión de cartera de riesgo:

Un administrador de fondos dice que en el Reino Unido podría tener una cartera de acciones / bonos extranjeros actualmente valorados en 50 millones de marcos alemanes, que planea liquidar dentro de 6 meses. Si vende 50 millones de marcos alemanes a plazo y la cartera disminuye en valor debido a la caída del mercado de valores alemán y al alza de las tasas de interés, se encontrará con un exceso de seguro y escasez de DEM.

Por ejemplo, el 1 de junio, una firma del Reino Unido tiene un vencimiento de 5, 00, 000 DEM a pagar el 1 de septiembre. Las tasas de mercado son las siguientes:

Punto de DEM / GBP: 2.8175 / 85

Puntos Swap de 90 días: 60/55

Las llamadas de septiembre con una huelga de 2, 82 (DEM / GBP) están disponibles por una prima de 0.20 paise por DEM. Evaluar la cobertura de reenvío frente a la compra de opciones de llamada, tanto con referencia a una posición abierta.

(i) Posición abierta:

Supongamos que la empresa decide dejar el pago sin cobertura. Si al vencimiento, la tasa de contado de la libra esterlina / DEM es St, el valor de la libra esterlina pagadero es (5, 00, 000) St.

(ii) Cobertura a plazo:

Si la empresa compra 5, 000, 000 de marcos a plazo a la tasa de oferta de DEM 2.8130 / PS o PS0.3557 / DEM, el valor del pago es PS (5, 00, 000 * 0, 3557) = PS 1, 77, 850.

(iii) Una opción de llamada:

En su lugar, la empresa compra opciones de compra en 5, 00, 000 DEM por un gasto total de PS 1000.

Al vencimiento, su salida de efectivo será:

PS [(5, 00, 000) St + 1025] para St <= 0.3546

y PS [5, 00, 000) (0.3546) + 1025]

= PS 178325 para St> = 0.3546.

En este caso, se supone que el gasto de la prima se financia con un préstamo a 90 días al 10%.

Futuros

Otro producto derivado más popular y ampliamente utilizado es el futuro, que se desarrolló a partir de contratos a plazo. A los futuros se les podría llamar otra versión de los contratos a plazo negociados en bolsa, que se basan en un acuerdo para comprar o vender un activo a un precio en un momento determinado en el futuro. Los futuros son contratos estandarizados en cuanto a la cantidad (cantidades) y fechas de entrega (período) de los contratos.

Un contrato futuro conlleva un acuerdo para comprar una cantidad específica de un producto o instrumentos financieros a un precio particular en una fecha futura estipulada. Es una obligación para el comprador comprar el instrumento subyacente y el vendedor para venderlo, a menos que el contrato se venda a otra persona / entidad para obtener ganancias o registrar / limitar la pérdida.

Veamos ahora las características clave de los futuros contratos:

1. Estandariza la calidad del activo subyacente por contrato, conocido como tamaño del contrato. También se le llama Monto de Principal Nocional.

2. Estandariza el movimiento de precio mínimo para el contrato conocido como tamaño de tick, por ejemplo, para GBP / USD un punto base.

3. El período de contrato también está estandarizado, es decir, tres meses que comienzan / terminan en el trimestre calendario de marzo, junio, septiembre y diciembre.

4. Los futuros son contratos de intercambio y, por lo tanto, los contratos de compra / venta se realizan entre la bolsa de futuros y el comprador o vendedor y no directamente entre compradores y vendedores. Los intercambios están en medio de cada contrato.

5. El mercado de futuros mantiene la solvencia crediticia, por medio de un margen sobre compradores y vendedores, que se ajusta cada día.

6. La entrega bajo contrato futuro no es una obligación, y el comprador / vendedor puede liquidar el contrato empaquetando el monto de la diferencia a la tasa / precio actual del subyacente.

Los futuros son, por lo tanto, un tipo de contrato a plazo, pero difieren de los forwards en varias formas.

La diferencia entre los dos se puede enumerar como en:

Futuros:

1. Un contrato de intercambio.

2. Importe del contrato estandarizado.

3. Período de tiempo estandarizado, digamos tres meses, seis meses, etc.

4. La entrega del subyacente no es esencial.

5. Contrato de riesgo en las bolsas, es decir, el rendimiento garantizado por los intercambios.

6. Trabaja en los requisitos de margen y está marcado para comercializar todos los días.

Hacia adelante:

1. Un producto de venta libre.

2. Se puede hacer para cualquier cantidad impar según la necesidad.

3. Se puede hacer para cualquier período impar, digamos un mes y medio o 100 días, etc.

4. La entrega es esencial.

5. Riesgo de crédito en contrapartes, es decir, compradores y vendedores.

6. Los márgenes no son obligatorios. No marcado, es decir, para comercializar todos los días.

El proceso de margen:

De lo anterior, se puede ver que la columna vertebral y la capacidad crediticia y la capacidad de los intercambios para liquidar los contratos se basa en el mecanismo de margen. Los contratos futuros están marcados para marcarlos diariamente y, por lo tanto, son similares a los contratos a plazo resueltos diariamente. Tres tipos de márgenes se perciben en un contrato de futuros.

1. Margen inicial:

Al comienzo de cada nuevo contrato, el margen inicial se pagará a la Bolsa en forma de efectivo u otra garantía líquida aprobada (es decir, letras del tesoro, bonos, garantías bancarias). Por lo general, es un margen pequeño, lo que permite a los compradores como vendedores mandar y jugar en un gran valor de contrato.

Por ejemplo, el margen inicial de la Bolsa de Futuros Financieros Internacionales de Londres (LIFFE, por sus siglas en inglés) para un contrato en euros / dólares de 1 millón de dólares es solo USD 500. Por lo tanto, cualquier persona con solo USD 500 puede jugar / participar en un contrato futuro de gran valor de USD 1.00 millones.

2. Margen variable:

Se calcula diariamente, marcando para comercializar el contrato al final de cada día. Este margen se deposita normalmente en efectivo solamente. Por lo tanto, cualquier movimiento adverso en el valor del activo subyacente se debe depositar en efectivo para cubrir el mayor riesgo crediticio.

El canje hace el llamado al margen, ante la erosión en el valor del contrato que normalmente se deposita y se pone a disposición en la cuenta del margen con el canje a la mañana siguiente. En caso de apreciación en el valor del contrato, la diferencia se produce al comprador y la misma es acreditada por el intercambio a esta cuenta de margen.

3. Margen de mantenimiento:

Este margen es similar a la estipulación de saldo mínimo para compromisos y operaciones en la bolsa y debe ser mantenido por el comprador / vendedor en la cuenta de margen con la bolsa. El intercambio también está autorizado para cargar / acreditar el margen variable a este monto, ya que la parte necesita financiar constantemente la cuenta en caso de una continua erosión en el valor del contrato.

Veamos ahora un ejemplo de un futuro contrato en eurodólar para ver el movimiento de márgenes en un contrato de futuros.

Contrato de eurodólar para el principal nocional de 1 millón de euros

Tamaño de garrapata 1 punto base, período 3 meses

El tamaño de garrapata de 0.0001 sería equivalente a 25, 00 euros como en:

Principal nocional x Tamaño de la garrapata x Periodo (anualizado)

1000, 000 x 0.0001 x 3/12 = Euro 25.00 in por movimiento de tick.

Digamos que el contrato fue BOT en 1.4.04 a un precio spot base EURO / USD de 1.2700 y una tasa futura de valor 1.3000 30.6.04.

El comprador ha depositado Euro 500 como margen inicial y Euro 2000 como margen de mantenimiento con el cambio (saldo mínimo).

Digamos que en 2.4.04, el precio spot se mueve a 1.2690 (movimiento de 10 pips) contra el comprador, su cuenta de mantenimiento será debitada por Euro 250.00 (10 pips x 25.00) que deberá reponer para mantener el saldo mínimo.

El precio al contado se mueve a 1.2710 el 3.4.04, el intercambio acreditará (20 x 25) € 500.00 a su cuenta de margen y ahora puede retirar 250.00 € por encima del margen mínimo en su cuenta.

Los contratos de futuros pueden ser principalmente de cuatro tipos principales:

a. Futuros de productos básicos

segundo. Futuros financieros, incluyendo futuros de tasas de interés

do. Futuros de divisas y

re. Indice de futuros.

Los contratos de futuros se negociaron por primera vez en 1972 en Chicago Mercantile Exchange y el mercado futuro ha experimentado un enorme crecimiento en las últimas décadas, tanto en términos de uso como de número de instrumentos, así como también geográficamente.

Aprendizaje clave :

Futuros:

Es un contrato negociado en una bolsa para realizar o recibir un producto.

Herramienta externa # 4. Cobertura con futuros de divisas :

La cobertura de los flujos de moneda extranjera contractuales con futuros de moneda es en muchos aspectos similar a la cobertura con contratos a plazo. Una cuenta por cobrar se cubre mediante la venta de futuros, mientras que una cuenta por cobrar se cubre mediante la compra de futuros.

Una cobertura de futuros difiere de una cobertura a plazo debido a las características intrínsecas de los contratos futuros. Las ventajas de los futuros son, es más fácil y tiene mayor liquidez. Los bancos celebrarán contratos a plazo solo con corporaciones (y en casos excepcionales, individuos) con la calificación crediticia más alta. En segundo lugar, una cobertura de futuros es mucho más fácil de deshacer ya que hay un intercambio organizado con una gran rotación.