Determinación del valor de una empresa: los 3 enfoques principales

Este artículo arroja luz sobre los tres enfoques principales para determinar el valor de una empresa. Los enfoques son: 1. Enfoque de activos a la valoración 2. Enfoque de valor de mercado 3. Enfoque de ganancias capitalizadas.

Enfoque # 1. Enfoque de activos a la valoración:

Se pueden incluir varios métodos, como valor contable prominente, valor de reproducción, valor de la empresa en marcha y valor de liquidación, bajo el enfoque de activos para la valoración por el hecho de que centran más la atención en los activos a los que reclaman las acciones.

(a) Valor contable :

El valor contable se define como el valor de los activos de la compañía que se lleva en el estado de posición de la compañía. Por lo tanto, los valores de los activos son acumulación de costos históricos y pueden o no reflejar el valor actual del mercado. Esto se determina mediante el uso de técnicas contables estandarizadas y se calcula a partir de los informes financieros preparados por la empresa.

El exceso de activos sobre las deudas representa el valor neto contable del negocio y, por lo tanto, el valor en libros de la inversión del propietario. Cuando las acciones preferentes están en circulación, también se debe restar un valor para las acciones preferentes para determinar el patrimonio neto. El patrimonio neto dividido por el número de acciones de capital en circulación da el valor en libros por acción. El valor en libros es relativamente fácil y simplemente determinado.

Sin embargo, tiene poca relevancia para los propietarios y otras personas interesadas en la empresa. El hecho de que el enfoque de valor contable no tenga en cuenta la capacidad de ganancia de los activos es otro inconveniente grave de este enfoque como medida de valoración de la empresa.

El enfoque no es científico debido a la falta de estandarización de la práctica contable, en particular con respecto a la valoración de activos fijos y al tratamiento de intangibles como las patentes y la buena voluntad. Por lo tanto, una compañía que sigue una política de depreciación rigurosa mostraría activos fijos netos más bajos y, por lo tanto, un valor contable más bajo que una compañía similar que había cobrado menos depreciación.

Incluso si una empresa sigue la práctica contable convencional en todos los aspectos, llegará a los valores de su balance por referencia a las convenciones en lugar de a las lógicas de valor. Por lo tanto, los inventarios generalmente se llevan al costo o al valor de mercado, lo que sea menor. Los activos fijos generalmente se reportan al costo histórico menos la depreciación en lugar del valor actual.

Los valores contables son más útiles para evaluar aquellas preocupaciones cuyos activos son en gran parte líquidos y están sujetos a una valoración contable bastante precisa. En su mayoría son instituciones financieras como bancos y compañías de seguros. Sin embargo, incluso en estos casos, los valores de libros utilizados solos rara vez son estándares de valor confiables. El valor de liquidación es otro método basado en el enfoque de activos empleado para juzgar lo que la empresa (o el activo) podría ser vendido mediante la venta de sus componentes.

Por lo tanto, el valor liquidativo busca determinar el monto que podría realizarse si un activo o un grupo de activos (los activos completos de la empresa) se venden por separado de la organización que los ha estado utilizando. La suma de los ingresos de cada categoría de activos sería el valor de liquidación de los activos. Si las deudas del propietario se restan de esta cantidad, la diferencia representaría el valor de liquidación de la propiedad en la empresa.

Cabe señalar aquí que, en el enfoque de liquidación, el valor de los activos se basa indirectamente en su capacidad potencial de obtener ingresos. A menos que se vendan por valor de desecho, los activos finalmente encontrarán un mercado con alguien que sienta que los activos podrían usarse efectivamente para obtener ganancias.

Este método puede ser usado de manera provechosa solo cuando es evidente que el mayor valor de la empresa se determina al desglosar sus componentes y evaluar cada uno a su precio de liquidación. Un método de valoración de este tipo rara vez se usa particularmente en tiempos de bancarrota porque la suma de los valores de los diversos activos cuando se venden individualmente e independientemente es a menudo menor que el valor de la empresa como empresa en marcha.

(b) Valor de preocupación en curso:

El valor de la empresa en marcha se refiere al valor de la empresa que se determina sobre la base de la presunción de que todo el negocio se está eliminando. Es muy probable que el valor de la empresa en marcha sea más alto que el valor de liquidación porque en el primero los activos se integran de manera exitosa para crear un flujo de ingresos.

La diferencia entre el valor de la empresa en marcha y el valor de liquidación a veces llamado "buena voluntad" puede incluir cosas como una buena ubicación, una reputación de calidad y un poder de monopolio. El concepto de empresa en marcha también sugiere que es el poder de ganancia de los activos lo que genera su valor final.

(c) Valor de reemplazo :

El método de valor de reemplazo intenta determinar el costo actual de reconstruir los activos de una empresa. Este valor debe reducirse en una cantidad igual a la proporción de la vida restante del activo a su vida original. Si, por ejemplo, la mitad de la vida útil del activo ha caducado, el costo de reposición debería reducirse a la mitad (suponiendo una depreciación lineal).

Una objeción importante radica en el hecho ineludible de que el negocio típico es mucho más que la suma de sus activos físicos. Si bien el costo de reemplazar las propiedades físicas se puede calcular con la misma exactitud mediante una evaluación minuciosa, el costo de duplicar la organización empresarial, su experiencia, conocimientos y reputación, además de los activos físicos, es lo más difícil de determinar.

Enfoque # 2. Enfoque de valor de mercado:

De acuerdo con el enfoque de valor de mercado, el valor de una compañía se determina sobre la base del valor real de los valores de la compañía negociada en el mercado. Si estamos examinando una compañía cuyas acciones o deudas se negocian en el mercado de valores, podemos determinar el valor de mercado de la seguridad. Este es el valor de la deuda o los valores de capital, como se refleja en la percepción de la empresa del bono o bolsa.

El valor de mercado a veces se hace avanzar como la verdadera medida del valor en el sentido de que representa la valoración actual en el mercado que establecen los compradores y vendedores que actúan en interés propio básico. Por lo tanto, son valoraciones de supuestos expertos que están dispuestos a apoyar sus opiniones con dinero en efectivo.

Se mantiene, por lo tanto, que los precios a los cuales se realizan las ventas son expresiones prácticas de valor. Otra ventaja del enfoque de valor de mercado presentado por los defensores de este enfoque es que el precio de la seguridad en un mercado libre sirve como un denominador común efectivo de todas las ideas actuales del valor de la seguridad en comparación con otras oportunidades de inversión. Además, el precio de mercado es una medida definida que puede aplicarse fácilmente a una situación particular. La subjetividad de otros enfoques se evita en favor de un criterio conocido de valor.

Sin embargo, existen muchos problemas al aplicar el precio de mercado como un estándar de valoración de una empresa. El primer problema de este tipo surge debido a la volatilidad del valor de mercado incluso en un año normal que puede no haber sido justificado por el factor de ganancias debido al hecho de que las perspectivas de ganancias de la compañía no cambiarían tan bruscamente en un período tan corto. Es más probable que la tasa de capitalización cambie durante el año y que los pequeños cambios absolutos en la tasa de capitalización puedan producir grandes cambios en el valor de mercado de un valor.

Además, las actividades especulativas en el mercado tienden a exagerar los grandes movimientos ascendentes y descendentes en los precios de las acciones que no representan los cambios reales en las condiciones financieras de la empresa. A menudo surge otro problema con respecto a la valoración de grandes bloques de valores.

Los precios de venta registrados para la fecha en cuestión pueden basarse en la venta de una o doscientas acciones. Puede que no siempre sea justo y apropiado aplicar el precio establecido en pequeña escala a un gran bloque de acciones. El valor de mercado de las acciones no siempre puede representar el valor establecido por las fuerzas libres como compradores y vendedores que operan en el mercado. A veces, las acciones listadas se negocian de manera muy poco frecuente y poco frecuente.

Para cumplir con algunos de los objetivos mencionados anteriormente, se ha desarrollado una teoría del valor de mercado o del valor intrínseco. Bajo este enfoque, el valor justo de mercado es el valor en el cual la transacción tendría lugar entre compradores dispuestos y vendedores dispuestos que están bien equipados con información completa sobre la seguridad y que están preparados para actuar de manera racional.

Sin lugar a dudas, este enfoque cumple con la mayoría de las objeciones formuladas; sin embargo, plantea la necesidad de otros métodos de valoración que las cotizaciones de mercado y, en consecuencia, sugiere un enfoque de ganancias capitalizadas como una medida más válida de la valoración del valor intrínseco de la empresa.

Enfoque # 3. Enfoque de ganancias capitalizadas:

El enfoque de ganancias capitalizadas intenta medir el valor real de una empresa. Esto es simplemente un nombre elegante para el valor presente de una corriente de ganancias. Por lo tanto, la palabra valor como se usa en las siguientes discusiones significará el valor presente encontrado al capitalizar los flujos de efectivo futuros esperados.

Una empresa comercial es una entidad que busca ganancias y, por lo tanto, su valor real debe determinarse de acuerdo con lo que gana. Sin embargo, no debe significar que si la ganancia anual de una compañía es de aproximadamente 50, 000, vale esa cantidad, ya que la compañía continuará ganando durante varios años. Dado que la empresa es una empresa en marcha, es habitual suponer que el flujo de ganancias netas continuará por un período indefinido.

En consecuencia, el valor obtenido al multiplicar el ingreso neto anual de la compañía por el multiplicador apropiado sería el valor real de la compañía, el multiplicador aquí significaría la tasa de capitalización. La capitalización de ganancias indica el monto máximo que los inversionistas en el mercado estarían dispuestos a pagar por el flujo dado de ganancias.

Por lo tanto, para determinar el valor real del gerente de finanzas de la empresa se requiere primero estimar el ingreso neto anual después de los impuestos (o ganancias por acción) de la empresa. Como segundo paso, se deberá determinar la tasa de capitalización que se aplicará a estas ganancias.

A partir de entonces, con la ayuda de la siguiente fórmula se puede obtener el valor real de la empresa:

Dónde

Po = R / K ……… (6.1)

Po = valor capitalizado de las ganancias

R = Valor del flujo de ingresos en efectivo a perpetuidad

R = Tasa de capitalización o tasa de retorno requerida.

Supongamos, por ejemplo, que una empresa tiene ganancias después de impuestos de Rs. 20, 000 por año y un inversionista requiere un 8 por ciento de retorno sobre su dinero, la cantidad máxima que el inversionista requeriría para la compañía será de Rs. 2, 50, 000 (Rs. 20, 000 / .08).

La validez básica del concepto de que las tasas de valor en el poder de ganancia o el poder de ganancia potencial rara vez se cuestiona. Sin embargo, es en la aplicación del concepto a situaciones reales donde surgen problemas mayores. Estos problemas pueden identificarse como el problema de la estimación de ganancias y el problema de determinar la tasa de capitalización.

yo. Estimación de ganancias:

Se debe considerar que una entidad comercial tiene un futuro ilimitado. En consecuencia, su flujo de ingresos debe tratarse como si fluyera hasta el infinito. Por lo tanto, es obvio pensar en las cifras de ganancias en términos de ganancias por unidad de tiempo, la cantidad por año.

La tarea de estimar las ganancias futuras es difícil. En el caso de una empresa establecida, las ganancias futuras pueden basarse en los ingresos pasados, ya que las ganancias pasadas dan una evidencia parcial de lo que serán las ganancias futuras. Por lo tanto, el primer paso en el proceso sería elegir un período de tiempo que represente una imagen normal de los años buenos y malos en la historia reciente de la compañía.

Al calcular estas cifras históricas, se tiene cuidado de eliminar ganancias no recurrentes, como la ganancia realizada en la venta de edificios. Por lo general, solo las ganancias atribuibles a las operaciones de la empresa se incluyen en la cifra que se va a capitalizar. El impuesto sobre la renta se deduce de la cifra de ganancias.

La cifra de ingresos netos se ajusta aún más por cualquier otro factor que haría que los ingresos ajustados fueran más representantes de las ganancias futuras esperadas. Las perspectivas a largo plazo de la empresa también deben tenerse en cuenta. Si las ganancias de la compañía han registrado una tendencia al alza, las cifras de los últimos años reciben mayor peso y no es necesario utilizar datos históricos.

Generalmente, el promedio de los últimos cinco años se toma como una aproximación típica de lo que será el futuro. Los ajustes apropiados también deben hacerse para cualquier elemento inusual de ingresos o gastos. Las pérdidas resultantes de inundaciones u otros desastres normalmente no deben deducirse de los ingresos.

En el caso de una nueva preocupación, tal estimación es difícil. Se debe hacer una estimación de los costos y ganancias de la empresa propuesta. El costo se determinará sobre la base del conocimiento del gerente sobre los costos de materiales, costos de mano de obra y otros factores de gastos operativos.

Las ganancias de la empresa deben proyectarse sobre la base del volumen de ventas. La estimación de ventas se obtiene sobre la base de los pronósticos de las condiciones comerciales en el país en su conjunto, en las industrias que comprarán a la compañía y en los campos en los que la empresa está ingresando.

Estas estimaciones se comparan con las cifras reales de las empresas que participan en el mismo negocio. Por supuesto, se deben tener en cuenta las diferencias de tamaño, edad, ubicación, experiencia de gestión, tasa de crecimiento y otros factores similares en dicha comparación. El estimado de ganancias, así alcanzado, se emplea para determinar el valor de la empresa.

ii. Tasa de capitalización:

Una vez que determinamos las ganancias anuales para la compañía en su conjunto o posiblemente un rango de ganancias, el siguiente paso es aplicar una tasa de capitalización para llegar al valor de inversión potencial. Esta es la suma que, si se invierte a la tasa de capitalización supuesta, producirá las ganancias anuales esperadas a perpetuidad.

La tasa de capitalización o la tasa de descuento se define como la tasa de rendimiento requerida para inducir a los inversores a invertir en la empresa. Más específicamente, la tasa de capitalización equivale al costo del capital. En el mejor de los casos, la tasa de capitalización puede determinarse estudiando la tasa de ganancias de las empresas situadas de manera similar en la misma industria y la tasa a la que el mercado está capitalizando las ganancias.

La determinación de la tasa de rendimiento adecuada es la más difícil y subjetiva, ya que se relaciona principalmente con el grado de riesgo inherente en el negocio y la cantidad de habilidades gerenciales necesarias para hacer frente a ese riesgo.

También se ve afectado por el grado de variabilidad de los ingresos. Incluso los factores intangibles, como el prestigio o el estigma asociado con el tiempo de actividad, afectan la tasa de capitalización. Además de esto, existe un elemento de incertidumbre en la tasa de capitalización, ya que fluctúa con las etapas del ciclo económico.

A efectos prácticos, la tasa de capitalización para la valoración de valores se toma como la tasa de interés sin riesgo (RF) más una prima de riesgo P.

K = RF + P. …………. (6.2)

dónde

K representa la tasa de capitalización

RF representa una tasa de interés sin riesgo

P significa prima de riesgo

El rendimiento actual de los Valores del Tesoro del Gobierno de la India se utiliza generalmente para medir la RF.