El concepto de retorno bajo la medición del desempeño y la evaluación de esquemas de fondos mutuos

¡El concepto de retorno bajo la Medición del rendimiento y la evaluación de los esquemas de fondos mutuos!

El rendimiento en el contexto de los fondos mutuos es comparar el rendimiento esperado con el rendimiento real. Por lo tanto, es necesario comenzar el ejercicio de medición del desempeño al comprender cuidadosamente los objetivos del fondo y luego comparar el desempeño real con estos objetivos.

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La estadística más importante para medir el rendimiento de un fondo mutuo es la tasa de rendimiento. La tasa de rendimiento tiene muchas definiciones posibles y no existe una definición única que se pueda aplicar a todos los propósitos. Afortunadamente hay una definición posible para cada propósito. Entonces, el truco es tener claridad acerca de los propósitos para los cuales se medirá el desempeño y luego observar una medida de retorno apropiada.

Rendimiento del período de retención vs. tasa de retorno promedio compuesta:

La tasa de rendimiento más directa es el período de retención-retorno (HPR), conocido popularmente como rendimiento total o rendimiento punto a punto. Es igual al ingreso generado por una inversión más el cambio en el precio de la inversión durante el período en que se mantiene la inversión, todo dividido por el precio inicial.

Por ejemplo, si un inversionista compró una unidad de un esquema de fondos mutuos el 1 de abril de 2002, por Rs. 10.00, recibió Rs. 2.00 como dividendo, y redimió la unidad el 31 de marzo de 2003 por Rs. 12.00, habría obtenido un rendimiento del periodo de tenencia igual al 40%. En general, podemos usar la Ecuación (1) para calcular los rendimientos del período de tenencia.

La limitación de esta medida es que no tiene en cuenta el impacto de la reinversión. Se supone que todas las distribuciones se realizan al final del año. A pesar de esta limitación, el indicador de rendimiento total se usa ampliamente y es un indicador generalmente aceptado para propósitos de comparación de desempeño. Esto se considera como el punto de partida del ejercicio de medición del rendimiento.

Las regulaciones de SEBI sobre la divulgación de información en documentos de información de esquemas, anuncios, etc., requieren que el rendimiento para períodos superiores a un año se calcule sobre una base compuesta (excepto para los fondos mutuos del mercado monetario que tienen un horizonte de inversión corto).

La tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR, por sus siglas en inglés) se calcula de la siguiente manera:

Paso 1:

Suponga que cualquier dividendo declarado por un esquema se reinvierte en el mismo esquema en el NAV ex-dividendo.

Paso 2:

Sobre la base anterior, calcule el crecimiento en número de unidades durante el período para el cual se calculan los retornos.

Paso 3:

Calcula la riqueza de apertura. El número de unidades de apertura multiplicado por la apertura de NAV daría riqueza de apertura.

Etapa 4:

Calcula la riqueza de cierre. El número de unidades de cierre multiplicado por el cierre de NAV daría riqueza de cierre.

Paso 5:

Use la fórmula de interés compuesto para determinar la CAGR entre la riqueza de apertura y de cierre.

Supongamos que en el ejemplo anterior, el fondo tenía una distribución de dividendos provisional de Rs. 2 por unidad, cuando el valor liquidativo fue Rs. 11. La CAGR asume que Rs. 2 se reinvierte en el fondo, lo que le da al inversionista 0, 18 unidades (2/11) en el esquema.

La participación total del inversionista es de 1.18 unidades (inicial 1 unidad +0.18 a través de la reinversión). El retorno total con reinversión es de 41.81%. Tenga en cuenta que esto es más alto que el retorno del período de retención simple.

En este ejemplo hemos asumido exactamente un año como periodo de tenencia. ¿Qué pasa si el período de tenencia es de 2 años?

La fórmula de interés compuesto se utiliza para determinar la CAGR entre la riqueza de apertura y de cierre.

La tasa de retorno ponderada en Rupia es una medida del rendimiento alcanzado en un período de tiempo por un fondo con sus inversiones iniciales y su flujo de caja particular. Debido a que el RWR mide la tasa anual a la que nuestras contribuciones acumuladas aumentan durante el período de medición, incluye el calendario de los nuevos flujos de dinero.

Dado que dichos flujos de efectivo en el nivel total normalmente no están sujetos al control del administrador del fondo y varían considerablemente de un fondo a otro. RWR no es una estadística adecuada para la comparación entre diferentes fondos.

Para ayudar en las comparaciones entre fondos, el rendimiento ponderado en el tiempo (TWR) se calcula a medida que esta medida elimina el impacto de diferentes flujos de efectivo. Podemos calcular la tasa de rendimiento ponderada en el tiempo agregando primero una a la rentabilidad del período de tenencia de cada año para determinar el patrimonio de la rentabilidad de la rentabilidad.

Luego multiplicamos los parientes de riqueza juntos, elevamos el producto a la potencia 1 dividido por el número de años en el período de medición y restamos 1.

Hemos entendido que RWR captura el efecto de los flujos de efectivo intermedios. TWR ignora el efecto de los flujos de efectivo intermedios.

Cuando el administrador del fondo no tiene control sobre los flujos de efectivo intermedios, TWR representa mejor su desempeño. Como esta es la situación general en un fondo mutuo, se prefiere TWR.

La tasa de rendimiento ponderada en el tiempo también se denomina rendimiento geométrico o rendimiento anual compuesto. Aunque el rendimiento geométrico y el rendimiento anual compuesto a menudo se usan indistintamente, técnicamente el rendimiento geométrico corresponde a una población, mientras que el rendimiento anual compuesto corresponde a una muestra. Utilizamos el término retorno geométrico para referirnos a ambos. Es la tasa de rendimiento que, cuando se calcula anualmente, determina el valor final de nuestra inversión inicial, asumiendo que no hay flujos de efectivo interinos.

Retorno medio geométrico vs. retorno medio aritmético:

Supongamos que tenemos que invertir Rs. 10.000 en un esquema de fondos mutuos. Un esquema produce una tasa de retorno del período de tenencia de -50 por ciento en el primer año y de 100 por ciento en el segundo año. Otro esquema produce una tasa de retorno del 10 por ciento en el primer año y del 10 por ciento en el segundo año. ¿Cuál sugerirás?

En el caso de un primer esquema al final del segundo año terminaremos con Rs. 10, 000. El valor de la cartera es el mismo que hace dos años, aunque el rendimiento anual promedio de la cartera es del 25 por ciento.

Con el segundo esquema, el valor de la cartera al final del segundo año es de Rs. 12.100; un promedio anual de ganancia del 10 por ciento en valor. Claramente, estamos mejor con el segundo esquema; Aunque produce un rendimiento anual promedio más bajo que el primer esquema.

Para entender cómo el resultado en los dos casos es tan diferente, es importante distinguir entre los dos métodos de cálculo de rendimientos. El rendimiento aritmético anual promedio es el promedio simple de los rendimientos anuales totales individuales. El rendimiento anual es la suma de (1) el porcentaje de ganancia (o pérdida) en el valor de su cartera debido a cambios en los precios de los activos y (2) cualquier dividendo u otra distribución de efectivo, expresada como el porcentaje de activos invertidos.

El segundo método para calcular los rendimientos es el rendimiento geométrico anual promedio o compuesto. El rendimiento geométrico promedio es mucho más importante que el rendimiento aritmético promedio si uno está analizando el rendimiento a largo plazo de los activos.

El rendimiento geométrico anual promedio es la tasa a la cual la suma que invirtió al comienzo del período se acumulará a una suma determinada al final del período por el proceso de capitalización o reinversión continua de sus dividendos y ganancias de capital. Una característica del rendimiento compuesto es que depende solo de los valores iniciales y finales de la cartera, no del camino por el cual se realizó ese valor.

Para un período de tenencia de un año, los rendimientos aritméticos y geométricos son idénticos, ya que ambos calculan el rendimiento total en un año.

Pero en períodos de retención más largos, el rendimiento promedio geométrico siempre es menor que el rendimiento aritmético, excepto cuando todos los rendimientos anuales individuales son exactamente iguales, en cuyo caso el rendimiento geométrico es igual al rendimiento aritmético. Dado el valor inicial y final de una cartera, un administrador de fondos siempre puede aumentar el rendimiento anual promedio al aumentar el riesgo.

Como se mencionó anteriormente, un gerente que toma su cartera de 100 a 50 y vuelve a 100 nuevamente logra un rendimiento aritmético promedio de más del 25 por ciento, superando el rendimiento cero de un gerente que mantiene su cartera en 100 cada año.

Sin embargo, cada inversor debe preferir el segundo gerente al primero. El retorno geométrico es la única forma de comparar las acumulaciones a largo plazo. Explica lo que realmente ha pasado con las inversiones.

Considere la siguiente situación. Supongamos que una inversión puede generar rendimientos del 100% o -50% en dos períodos de tenencia. En el primer período generará 100% o -50%.

Así podría pasar en el mismo período. Podemos trabajar bajo dos conjuntos de suposiciones. Primero que el regreso del primer año no se repetirá en el segundo año. Segundo, que los primeros años de retorno pueden repetir en el segundo año.

Cuando calculamos la media geométrica, es muestreo sin reemplazo. Por otro lado, el promedio aritmético se refiere al muestreo con reemplazo.

La mejor estimación del rendimiento de un año futuro basada en una distribución aleatoria de los rendimientos de los años anteriores es el promedio aritmético. Estadísticamente, es nuestra mejor estimación para el rendimiento del período de tenencia en un año determinado.

Si deseamos estimar el valor esperado de una inversión en un horizonte plurianual condicionado por la experiencia pasada, también deberíamos usar el promedio aritmético. Sin embargo, si deseamos estimar la distribución de probabilidad de la riqueza terminal, deberíamos usar el promedio geométrico.